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Parana » Informe Digital
Fecha: 07/06/2025 12:17
Como informó Infobae, la primera revisión técnica del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional se llevará a cabo a fines de julio, en lugar de la fecha inicialmente prevista de mediados de junio. Este aplazamiento le otorga al Gobierno un margen de maniobra adicional para intentar acercarse a la meta de acumulación de reservas. El equipo económico relativiza la posibilidad de un incumplimiento, prefiriendo enfocarse en el proceso y en el panorama que se presenta para los próximos meses de 2025, en lugar de centrarse en la fecha específica del primer objetivo trimestral. Para cumplir con el umbral comprometido, el Banco Central necesitaría aproximadamente USD 4.000 millones adicionales. Fuentes oficiales comunicaron a lo largo de la semana que la nueva fecha de corte para la revisión será a fines de julio, lo que implica que el Gobierno dispondrá de más tiempo para incrementar las divisas en las reservas. Durante este período, el Banco Central podrá continuar sus gestiones para mejorar las reservas netas, un objetivo clave dentro del acuerdo con el FMI. No es casual que las gestiones para extender los plazos se estén realizando en medio de las persistentes dudas en el mercado sobre la capacidad del BCRA para acumular dólares bajo este modelo de flotación. Un indicador que funciona como termómetro en este contexto es el riesgo país, el cual se mantiene por encima de los 600 puntos, obstaculizando así el retorno a los mercados internacionales para que el Tesoro pueda refinanciar sus vencimientos. El Gobierno prevé no adquirir dólares en el mercado cambiario a menos que el tipo de cambio se acerque a la zona baja de flotación, lo que aún no ha ocurrido. Sin embargo, las autoridades también han señalado que existen alternativas para aumentar las reservas sin necesidad de comprar dólares, evitando así la emisión de pesos. Una de las estrategias utilizadas por el Gobierno para incrementar las reservas es la suscripción de bonos, como el Bonte 2030. Esto ha logrado reducir la brecha de incumplimiento de la meta de reservas en aproximadamente USD 4.000 millones. Además, el Gobierno ha recurrido a operaciones REPO, que permitirían disminuir aún más esa brecha si se colocan más de USD 1.500 millones. Aunque las operaciones Repo no implican la compra directa de dólares, sí permiten acceder temporalmente a liquidez en dólares, facilitando la acumulación de reservas sin presionar sobre la emisión monetaria. Desde el sector privado, diversos analistas destacan que, aunque se ha reducido la brecha de reservas, aún queda un recorrido considerable por delante. Según un informe de Aurum, esta brecha podría disminuir aún más con las operaciones Repo, pero solo si se colocan más de USD 1.500 millones en este tipo de transacciones. No obstante, los analistas también advierten que, incluso con esta prórroga, las posibilidades de cumplir con las metas de reservas este año siguen siendo bajas. Un incumplimiento requeriría solicitar un waiver (dispensa), que consiste en una petición al directorio para que apruebe la continuidad normal del programa y el desembolso a pesar de algún incumplimiento de las metas fundamentales. En el caso de la primera revisión técnica, se espera un envío de USD 2.000 millones. Por otra parte, 1816 indicó que la prórroga podría estar dirigida a dar más tiempo al Tesoro para regresar al mercado. Tras la colocación de USD 1.000 millones en bonos y con la posible operación Repo de USD 2.000 millones, sus cálculos sugieren que aún faltarían aproximadamente USD 4.000 millones para cumplir con la meta de reservas. El Gobierno también enfrenta importantes pagos de deuda en julio. Según los cálculos de Portfolio Personal Inversiones, el Tesoro debe afrontar vencimientos de bonos Globales y Bonares por un total de USD 4.300 millones el 9 de julio. Estos pagos, junto a la revisión técnica, representan un desafío significativo para lograr la meta de reservas a corto plazo, ya que se restarán de la cuenta general considerada por el FMI. “Evitar un waiver probablemente ha sido crucial, aunque el panorama no parece más favorecedor en los meses venideros”, alertó GMA Capital. “Las autoridades deben cubrir más de USD 4.300 millones en concepto de intereses y capital de Bonares y Globales a principios de julio. La presión se intensifica, ya que ahora será necesario acumular USD 8.300 millones antes de fin de julio, adelantando una exigencia que originalmente se planteaba para septiembre”, estimó esta consultora financiera. El aplazamiento de las fechas deberá considerar este elemento: si finalmente se extiende la meta de reservas hasta fines de julio, el impacto de los pagos de los cupones de ese mes restaría aún más posibilidades de cumplimiento. El mercado no pasó por alto el hecho de que, en el momento de mayor ingreso de dólares del agro, que suele ocurrir entre abril y mayo pero que también se extendería este mes -debido a la reducción temporal de las retenciones-, el BCRA se mantuvo al margen y no realizó compras en el mercado oficial. Las divisas del agro fueron demandadas por el propio sector privado. En cuanto a las liquidaciones agroexportadoras, en mayo se registraron USD 3.054 millones, un 21% más que en abril y un 16,9% más que en mayo de 2024, según Suramericana Visión. Sin embargo, este aumento no fue suficiente para mejorar la dinámica de las reservas del Banco Central, que cayeron en mayo en USD 2.009 millones, indicó la consultora fundada por Martín Guzmán. A pesar de las mayores liquidaciones, la falta de intervención en el mercado cambiario por parte del BCRA limitó el impacto positivo de estos flujos sobre las reservas. A pesar de la extensión del plazo para cumplir con las metas de reservas, el Gobierno cuenta aún con un menú, aunque limitado, para incrementar las reservas en el tiempo de descuento: el Repo y la emisión de bonos como el que se oficializó hace diez días para inversores externos. El tiempo sigue corriendo y la posibilidad de cumplir con las metas de reservas permanece incierta. “No es un motivo de preocupación diario”, afirmó el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, la semana pasada.
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