Caída en la inversión: el peronismo usa el riesgo kuka como arma de campaña
El INDEC dio a conocer datos de inversión que presagian menos crecimiento justo antes del período electoral: el mecanismo fatal de la correlación entre el ascenso del kirchnerismo en las encuestas y las chances del plan económico de Milei
¿Existe el riesgo kuka? La semana anterior parece haberse constatado que la ocurrente invención del ministro de Economía, Luis Toto Caputo, de julio de 2025 podría ser una realidad. Caputo lanzó esa curiosa justificación para explicar las razones de la volatilidad cambiaria y falta de crecimiento del plan económico del gobierno libertario en ese momento: ahora parece haberse constatado que ese riesgo realmente existe, cuando el INDEC publicó los datos de inversión de la economía argentina correspondientes al primer trimestre.
Los números fueron alarmantes
El nivel de inversión sobre el Producto Interno Bruto cayó 1,7 por ciento en comparación con el ya flojo último trimestre del año pasado, pero si se lo compara con el -aún peor- primer trimestre de 2025, la caída fue de 11,6 por ciento: un verdadero derrumbe a un nivel extremadamente bajo, de 15.9 por ciento.
Para dar una idea: para gozar de crecimiento robusto y sostenible en el tiempo, una economía de un país en desarrollo -como la Argentina- necesita como mínimo un nivel de inversión de 25 por ciento del producto, según los estándares globales de instituciones como el Banco Mundial.
La Argentina jamás llegó a ese nivel desde el regreso de la democracia, y por eso el que fuera el país más rico de América Latina se empobreció y quedó rezagado detrás de sus vecinos Chile y Uruguay.
Para comparar: Chile superó a la Argentina luego de ser en los 90 un país con menos de la mitad del PBI por habitante que el argentino gracias a mantener desde hace más de 30 años niveles de inversión sobre su PBI que nunca -ni durante la pandemia- bajaron de 20 por ciento, con varios picos de casi 30 puntos.
Argentina tuvo algunos picos de algo más de 20 por ciento durante la Convertibilidad de los 90 y un par de años de la etapa kirchnerista. En el gobierno de Mauricio Macri, hizo un pico importante de casi 22 por ciento en 2017, pero eso fue todo: por algo ganó Javier Milei con su promesa de la campaña electoral de 2023 de ser un experto en crecimiento económico con o sin dinero.
Fracaso vs. riesgo kuka
¿Fracasó el plan económico de Milei, o es el riesgo kuka que no deja crecer a la economía con la mínima inversión necesaria para garantizar más producción a largo plazo? Milei y el Toto Caputo dirían -sin dudar- que fue el riesgo kuka.
La oposición kirchnerista diría que la culpa es del plan económico. Y la realidad es que los dos tienen razón: la Argentina entró en una suerte de círculo vicioso en el que las encuestas están mostrando que crece la probabilidad de que Milei no logre su reelección en 2017 y vuelva un gobierno peronista, y a la vez los datos económicos y la satisfacción del electorado con la marcha de la economía se estancan: y a más falta de crecimiento, más probabilidad de riesgo kuka, y a más riesgo kuka, más potenciales inversores desensillan hasta que aclare.
Chile tuvo una permanente alternancia de gobiernos socialistas, de derecha y de centro, y -a todas luces- no sufre riesgo kuka.
El plan económico tiene sus propias inconsistencias, como que el ancla que busca el gobierno para frenar la inflación es el precio del dólar, y trata de desincentivar la atávica compulsión de los argentinos a refugiarse en el billete verde con altísimas tasas de interés. Esas tasas -además de llevar al default con sus bancos y tarjetas de crédito a siete millones de argentinos- generan una montaña de pesos que se inyectan al mercado, lo que hace tan difícil controlar la inflación que al mismo tiempo el gobierno quiere frenar atando al dólar: a pesar de que el gobierno jura que ya no emite más para financiar el gasto público, esas tasas terminaron inflando cinco veces la cantidad de pesos en la economía desde que asumió Milei: Milton Friedman tenía razón cuando proclamaba que la inflación es, en todo momento y todo lugar, un fenómeno monetario.
Y así -con inflación que baja muy lentamente y un dólar anclado- la Argentina se convirtió en un país caro en dólares para atraer inversiones, y el cepo -que todavía persiste para que las empresas no compren dólares- ahuyenta a inversores.
Pero, al margen de esos defectos corregibles de diseño del plan económico, no es un dato menor que la Argentina esté gobernada por el presidente más promercado y proempresario de su historia. Además, Argentina tiene ahora Vaca Muerta, la minería y el campo operando a full, que ayudaron a que el PBI creciera un modesto 0,7 por ciento contra el último trimestre del año pasado.
Los números de inversiones comprometidas -o declaradas- en el marco del RIGI (Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones) superan los 130 mil millones de dólares: suena espectacular, y solo eso sería el equivalente a 30 por ciento sobre el PBI, como los mejores años de Chile.
Pero la realidad es que las del RIGI son promesas de inversiones previstas para los próximos diez o 15 años. Hasta ahora no llegó a la economía ni el uno por ciento de ese monto, y para dar vuelta el nivel de inversión sobre el PBI se requiere de miles de medianas, pequeñas e ínfimas decisiones de inversión.
De hecho cerraron más de 25.000 empresas, la mayoría Pymes. ¿Alguien asegura que las empresas que se comprometieron en ese régimen especial apretarán el acelerador inversor después de ver la última encuesta del reconocido Observatorio de Psicología Social de la UBA que mide una intención de voto con amplia diferencia contra Milei, si el candidato en un ballotage fuera Axel Kicillof?
Kicillof y el caso YPF
El gobernador bonaerense trae siempre el recuerdo de su polémica estatización de las acciones de YPF en manos de Repsol: primero las expropió, luego terminó de compensar a los españoles con la friolera de 5.000 millones de dólares -que era lo que valía por entonces toda la empresa- y dejó con la ñata contra el vidrio no solo a la familia Eskenazi, a la que Néstor Kirchner literalmente le regaló una importante participación accionaria en la petrolera, sino también a todos los accionistas minoritarios de Wall Street.
Kicillof -y la Argentina- recibieron la buena noticia de la cámara de apelaciones de Nueva York que revirtió el fallo de primera instancia que condenaba al país a pagar 16.000 millones de dólares por la estatización de YPF. Kicillof lo festejó como un triunfo propio, pero el proceso legal seguirá durante años como una Espada de Damocles sobre la economía argentina.
El negocio electoral de Kicillof -o cualquier candidato presidencial peronista- es seguir alimentando esa espiral siniestra que ahoga el plan económico de Milei: a menor crecimiento, más chances de un regreso peronista, y a mayor riesgo kuka, menor crecimiento.
¿Para qué prometería Kicillof ahora que respetaría el RIGI, si llegara a la presidencia? No solo la UBA muestra el potencial del gobernador bonaerense, tan temido en varios sectores empresarios: también Proyección, de Manuel Zunino; Zuban, Córdoba, de Gustavo Córdoba y Zentrix, de Claudio Montiel y otras tantas consultoras están proyectando menos votabilidad para Milei, que encuentra un techo cada vez más bajo para superar el 50 por ciento que requiere ganar un balotaje: el riesgo kuka es la campaña secreta del peronismo que le desinfla la economía a Milei.
¿Podría darse el año que viene un fenómeno análogo al de las elecciones legislativas del año pasado? En aquella oportunidad, el oficialismo peronista de Kicillof ganó por 13 puntos de diferencia las elecciones de la provincia de Buenos Aires un mes antes de las nacionales de medio término, y los mercados se derrumbaron: el riesgo país saltó mil puntos y se desató una corrida al dólar. El resultado es conocido: el electorado se asustó y terminó votando en octubre masivamente a los libertarios.
El empleo en blanco
Carlos Fara, formador de consultores en toda América Latina, es cauto: Es muy riesgoso apostar a que se repita ese fenómeno y recuerda que la amplia derrota de Mauricio Macri en su intento de reelección en las primarias de 2019 frente a Alberto Fernández y Cristina Kirchner había generado el mismo efecto kuka en los mercados, pero al final Macri no consiguió ni siquiera la chance de ir a una segunda vuelta frente a los peronistas.
El riesgo kuka no solo se da en grandes inversiones, sino en todos los ámbitos de la economía: la reforma laboral ya está plenamente vigente, pero el desempleo no cae más gracias a que muchos de los 300 mil empleos registrados que se perdieron con los cierres de empresas encuentran autoempleo en apps repartiendo comida o manejando remises: si hubiera confianza en el futuro a largo plazo crecería el empleo en blanco.
¿Por qué debería anunciar Kicillof que respetaría la reforma laboral en el caso de que el peronismo y la izquierda consigan una nueva mayoría parlamentaria? El riesgo kuka de Caputo, que se siente hasta en las Pymes, es el arma secreta del peronismo.
Lo mismo vale para la audaz ley de Inocencia Fiscal, que hasta ahora solo tuvo resultados tímidos a la hora de tentar a los argentinos a sacar su dólares del colchón.
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El recuerdo de que el anterior gobierno kirchnerista gravó con altos impuestos a los argentinos que habían blanqueado dólares durante el macrismo quedó flotando en el mercado: el riesgo kuka, siempre presente.
Pero entre las ocurrencias del ministro Caputo tan citadas por los medios, además del riesgo kuka, está la promesa de abril de que a partir de ese momento iban a empezar los mejores 18 meses de las últimas décadas. Con un nivel tan bajo de inversión como el que se registró en el primer trimestre, se vuelve menos probable que se cumpla esa promesa del ministro de Economía, y se vuelve más factible que predomine su otra ocurrente invención: la del riesgo kuka.
