21/01/2026 05:57
21/01/2026 05:57
21/01/2026 05:57
21/01/2026 05:57
21/01/2026 05:57
21/01/2026 05:57
21/01/2026 05:57
21/01/2026 05:57
21/01/2026 05:57
21/01/2026 05:57
Concordia » El Heraldo
Fecha: 21/01/2026 01:03
El pretendido duelo entre desinflación y crecimiento: cuando no se ve más allá del corto plazo Iniciamos el año 2026, y el nuevo esquema cambiario suscita discusiones que derivan en un curioso trilema. El planteo es más o menos así: al sumarse reservas, se emiten pesos que estimulan la inflación, a menos que se apliquen mecanismos que afectan el nivel de actividad económica, debemos resignar algún objetivo. En esta nota se analizará brevemente dicho trilema, y su debilidad bajo una mirada de largo plazo. El flamante año inauguró un reajuste en el ritmo de las bandas de flotación cambiarias, sin dispararse el tipo de cambio, como anunciaban los clásicos difusores de cataclismos que, hasta ahora, para su pesar, no suceden. Incluso, se inició un proceso de acumulación de reservas con el visto bueno del FMI. Al momento de escribir esta nota, el BCRA lleva comprados más de USD 700 millones desde iniciado el 2026. El Trilema Vamos directo al problema mencionado: para sumar reservas, el Banco Central emite pesos, y como el presidente dijo que la inflación es un fenómeno monetario, entonces más emisión, más inflación. Tiene su lógica. Como también lo tiene el hecho de que, convalidar tasas de interés más altas para sugerirle a los tenedores de pesos de que el dólar no es buen negocio y que por tanto mejor se queden en pesos, tiene efectos negativos en el nivel de actividad. Se encarece el crédito y se dificulta la reactivación de la economía. Así, en la reciente licitación de deuda, el ministro Caputo convalidó tasas de 49% anual, bastante por encima de la inflación esperada de alrededor de 24% (proyección Consultora Focus Economics). Entonces el trilema plantea: usted tiene 3 opciones, Sumar Reservas, Bajar la Inflación, Estimular la Actividad. Elija 2, y resigna la otra. Tiene lógica, reitero, en el corto plazo. Pensar que a largo plazo bajar la inflación, acumular reservas y lograr crecimiento económico son 3 fenómenos a un tiempo incompatibles, es absurdo. Los 3 son parte de un círculo virtuoso. Creo haber citado en notas anteriores la poderosa frase del economista Henry Hazlitt: El arte de la Economía consiste en considerar los efectos más remotos de cualquier acto o medida política y no meramente sus consecuencias inmediatas Vamos al cuestionamiento central: ¿por qué a largo plazo, el trilema se debilita? Veamos algunos puntos El aumento de la demanda de dinero Cuando se dice que la inflación es un fenómeno monetario, se refiere, no solo a la oferta de dinero, sino también a su demanda. En la medida que la actividad se recupere (el FMI proyectó para este año un crecimiento del 4% en nuestra economía) la demanda monetaria aumenta, esto es clave para que, la emisión para la compra de reservas no desmadre el nivel de precios. Otra forma de notar un aumento de la demanda de dinero es la venta de dólares contra pesos. Aquí, entran en juego grandes empresas que emiten deuda en dólares para luego vender estos al Banco Central y así adquirir pesos para sus operaciones empresariales. Hay emisión monetaria, por supuesto, pero con contrapartida en demanda por parte de tales empresas. La relación positiva entre las tasas de interés y el ahorro A mayor tasa de interés real (es decir, superando la inflación proyectada), mayor estímulo al ahorro. En lo inmediato el efecto de esta suba de tasas desalienta la actividad, constituyendo un doloroso costo estabilizador, pero luego esa mayor capacidad crediticia (ahorro acumulado) buscará colocarse en proyectos productivos. Es la propia dinámica de oferta y demanda en el mercado de fondos prestables la que, ante una mayor abundancia de ahorro, terminará por presionar las tasas a la baja. Para que este proceso sea exitoso, resulta clave que el Banco Central minimice las intervenciones que distorsionan las señales de mercado. Más reservas, menos riesgo país La acumulación de reservas es bien vista por los inversores, nacionales y extranjeros, ya que se asocia a mayor probabilidad de pago. Pues, a mayor cantidad de divisas en reserva, menor probabilidad percibida de incurrir en default. Así, los títulos de deuda argentina se tornan más demandados y en consecuencia suben de precio, al ser más caros rinden menos, ese menor componente de rendimiento constituye una caída en el riesgo país. A menor riesgo país, empresas y gobiernos pueden financiarse de modo más barato, lo cual favorece la actividad y con ello la demanda de dinero, tal como antes se mencionó. Menos inflación (favorecida por superávit) mayor atractivo para la inversión de largo plazo La compra de reservas, aunque genere tensiones inflacionarias en lo inmediato, se ve favorecida por el superávit fiscal. No es algo menor. A diferencia del pasado, no se está emitiendo pesos contra un título del gobierno sin valor de mercado llamado Letras Intransferibles del Tesoro con objeto de cubrir sobregastos gubernamentales. Ni se están dilapidando divisas para comprar billetes surgidos de una canilla que no para de gotear. La diferencia no es menor, pero no todos los analistas se encargan de subrayar el cambio de paradigma que implica el paso del inflacionismo y el déficit, al superávit y el saneamiento monetario. ¿Y este círculo virtuoso para cuándo en mi bolsillo (o billetera virtual para agiornarnos)? El capital es cauteloso, y plantea una serie de preguntas antes de zambullirse en un país con historial de crisis con sus defaults y devaluaciones: ¿Se llevará adelante una reforma laboral adecuada a las nuevas modalidades de trabajo? ¿y la reforma fiscal? ¿se continuará con la apertura comercial? ¿el tipo de cambio será completamente libre? ¿habrá estabilidad política? ¿el peronismo no se llevará puesto el orden macroeconómico y la seguridad jurídica para insistir con su ineficiente sistema corporativista, clientelar y prebendario? Son solo algunas de las preguntas que se hace el mundo ante un país que tuvo alguna vez la curiosa idea de pretender mejorar el nivel de vida de sus trabajadores combatiendo al capital.
Ver noticia original
.gif)
.gif)
Examedia © 2024
Desarrollado por