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» Clarin
Fecha: 26/12/2025 10:47
El ano que terminara sera recordado como aquel en que la economia del gobierno de Javier Milei experimento la presion cambiaria preelectoral mas grande de la que se tenga registro y la aparicion sobre la hora del Tesoro de los Estados Unidos para apoyar financieramente a la Casa Rosada con un paquete de asistencia inedito en las ultimas tres decadas. Las elecciones de medio termino actuaron como un parteaguas para el animo de la economia. El 2025 comenzo con preguntas recurrentes en el mercado sobre la capacidad del Gobierno de sostener su esquema cambiario, en ese momento de crawling peg rigido con actualizacion mensual por debajo de la inflacion y que insumia cada vez mas reservas del Banco Central. No por casualidad es el mismo cuestionamiento que sobrevolo el mundo economico y financiero sobre el cierre del ano, y que el Gobierno sorteo con el anuncio del esquema recalibrado de bandas de flotacion, que comenzara la semana que viene. La economia real y la inflacion dejan una ultima foto menos favorable. La actividad economica consiguio evitar una recesion tecnica en el tercer trimestre del ano, pero en octubre volvio a caer. Y los precios se mantuvieron estables: en enero el IPC fue de 2,2% y cerrara el ano probablemente por encima de ese numero. Dolar y esquema cambiario En abril el Gobierno sorprendio con la eliminacion completa del cepo para los ahorristas. En ese momento comenzo el vigente regimen de flotacion dentro de bandas moviles, inicialmente entre $1.000 y $1.400, con ajustes mensuales del 1%. Tambien se derogo el dolar blend para exportadores y se habilito la distribucion de utilidades al exterior desde el 2026 para las ganancias que tengan las multinacionales este ano. Hacia diciembre, el dolar oficial se estabilizo en torno a los $1475-1480. El equipo economico consiguio margen de accion por la victoria del oficialismo en octubre y decidio reajustar el marco de accion para el dolar sobre el cierre del ano, al observar que el riesgo pais aun no se habia desplomado lo suficiente y sin lograr acumular reservas. Desde enero el techo de flotacion pasara a actualizarse segun la inflacion pasada. Swap con EE.UU.: el apoyo de Scott Bessent En el momento mas critico para el Gobierno por la presion cambiaria creciente post derrota electoral bonaerense (segun el BCRA fue una dolarizacion nunca antes registrada), el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, se convirtio en un nombre habitual para la vida economica argentina. El funcionario norteamericano anuncio un respaldo financiero para estabilizar la economia argentina. Fue una medida inedita para ese pais desde la ayuda a Mexico en la crisis del Tequila a mediados de los 90. En octubre, se concreto un swap por US$ 20.000 millones, con posibilidad de ampliacion hasta US$ 40.000 millones. Las intervenciones incluyeron, centralmente, compras de pesos (venta de dolares) en el mercado oficial e intervencion en las divisas financieras como el MEP y el contado con liquidacion. El resultado final fue una utilizacion del swap por unos US$ 3.000 millones entre la intervencion cambiaria y un prestamo adicional para el pago de un vencimiento con el FMI. Acuerdo con el FMI El Directorio del FMI aprobo en abril un nuevo programa de Facilidades Extendidas por US$ 20.000 millones. Los desembolsos en 2025 totalizaron US$ 15.000 millones, con un giro inicial de US$ 12.000 millones, seguido de US$ 2.000 millones en julio tras la primera revision de metas. El acuerdo funciono en la practica como un respaldo a la flexibilizacion cambiaria. En las revisiones posteriores el Gobierno consiguio cumplir los objetivos fiscales, pero no los de acumulacion de reservas, lo que le valio al equipo economico mas de un llamado de atencion por parte del staff. En febrero el Fondo y la Casa Rosada volveran a verse las caras. Inflacion La inflacion mensual promedio 2,2% a lo largo del ano, con el registro mas bajo en mayo (1,5%) y el mas alto en marzo, con 3,7%, justo antes del cambio en el esquema del dolar. En noviembre, ultimo dato disponible, el IPC fue de 2,5%, impulsado por subas en vivienda, transporte y alimentos. La acumulada hasta noviembre alcanzo 27,9%, con una interanual de 31,4%. El cierre anual se estimo en torno al 30-31%, la tasa mas baja en anos. Mas alla de la resistencia por encima del 2% que mostro la inflacion a lo largo del 2025, para el equipo economico la buena noticia es que el IPC no se desboco a pesar de la fuerte incertidumbre cambiaria en los meses electorales. Actividad economica El PBI terminaria el ano con un crecimiento de entre 4,3% y 5,5% anual, segun estimaciones privadas y del FMI, impulsado por sectores como energia (Vaca Muerta), mineria, agro y pesca. El EMAE registro avances interanuales de hasta 7% en el primer semestre, con acumulado de 5,2% hasta septiembre. La marca de la epoca pareciera ser, coinciden los analisis, la disparidad entre sectores: mientras energia y mineria, junto con el agro, tienen muy buenos numeros, los rubros relacionados al mercado interno como comercio, construccion e industria manufacturera no consiguen recuperarse. Superavit fiscal e impuestos El Ministerio de Economia sostuvo por segundo ano el superavit fiscal. En lo que va de 2026 alcanzo un 1,7% del PBI y, al contar los intereses de deuda, un excedente en las cuentas publicas equivalente a 0,6% del Producto. El equilibrio se sostuvo con recortes en gasto primario y mayor recaudacion por recuperacion de actividad. Se eliminaron impuestos distorsivos como el PAIS, aunque persistieron desafios por la base de comparacion alta de 2024. El enfoque en deficit cero se reforzo con reglas fiscales presupuestarias, algo que esta en debate en el Congreso. Empleo La tasa de actividad alcanzo 48,1% en el segundo trimestre, segun EPH del Indec, con tasa de empleo en torno al 45%. El sector privado registro creacion de puestos, impulsada por recuperacion en servicios financieros, mineria y agro. La tasa de desempleo del tercer trimestre del ano cayo a 6,6%. El vaso medio vacio es que la informalidad se mantuvo alta (alrededor del 42%) y que la mayor parte de los empleos creados en los ultimos meses no son registrados. Para muchos economistas y analistas el empleo sera uno de los grandes temas a seguir en 2026. Pobreza La pobreza en 31 aglomerados urbanos bajo a 31,6% en el primer semestre, segun Indec, y la indigencia fue de 6,9%. Represento una reduccion significativa desde el 38,1% del semestre anterior y el pico de 52,9% en 2024. La mejora fue atribuido al retroceso de la inflacion y recuperacion salarial. Debate por las reformas que se vienen El Gobierno impulso reformas estructurales, con foco en laboral (modernizacion con flexibilizacion de convenios y reduccion de aportes) y tributaria (simplificacion y baja gradual de impuestos). El debate se intensifico en el Congreso durante extraordinarias, aunque la discusion paso para febrero. Forman parte del paquete de reforma laboral ideas como la implementacion de un fondo de asistencia laboral con menos contribuciones patronales, un tema que asoma como de futuro debate en el parlamento. . El Presupuesto 2026 El proyecto de Presupuesto 2026 obtuvo media sancion en Diputados en diciembre, con debate centrado en equilibrio fiscal y asignaciones prioritarias. Este viernes podria ser aprobado finalmente con la luz verde en el Senado. El oficialismo busco promulgacion antes de fin de ano para consolidar el marco macroeconomico y dar un mensaje de institucionalidad hacia los mercados y hacia el Fondo Monetario. El hecho no es menor: seria el primer presupuesto aprobado en la era Milei. SN Sobre la firma Mira tambien Newsletter Clarin
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