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» Cronista.com
Fecha: 25/12/2025 19:38
A 2025 se lo puede sintetizar como un ano de disciplina macro y resultados financieros dispares. La politica economica coloco a la desinflacion como prioridad excluyente, con un ancla fiscal estricta y sostenida que logro ordenar variables nominales, pero a costa de una actividad que perdio impulso a lo largo del ano. El frente politico termino de ordenar el escenario. El resultado electoral reconfiguro el mapa institucional y redujo, al menos en el corto plazo, el riesgo de una reversion abrupta del rumbo economico, un dato que el mercado leyo como una senal de continuidad y previsibilidad. Ese cambio de expectativas tuvo un impacto directo y visible en la dinamica de los activos financieros. El S&P Merval cerro 2025 con una suba del 14,9% en pesos, apoyado en el rally post electoral, aunque medido en dolares el desempeno fue mas acotado y quedo por debajo de otros mercados emergentes, como Brasil. La dinamica fue selectiva y volatil, sin un rally sostenido, con acciones que en promedio terminaron el ano entre 5% y 10% abajo en moneda dura. En renta fija, el balance fue mucho mas favorable. Los bonos soberanos hard dollar lideraron el ano con retornos del orden del 15% al 20% en dolares, impulsados por la compresion del riesgo pais y la expectativa de normalizacion financiera. El global 2041 (GD41) se destaco como el mejor desempeno del tramo largo, con una suba superior al 13% en moneda dura. En paralelo, los instrumentos ajustados por CER y los dollar linked cumplieron un rol defensivo efectivo en los momentos de mayor volatilidad cambiaria y politica, mientras que los instrumentos a tasa fija y los fondos money market quedaron rezagados y no lograron ofrecer rendimientos reales positivos. El tipo de cambio volvio a funcionar como cobertura, con una suba cercana al 40% en el ano, en linea con la inflacion, en un contexto marcado por episodios de fuerte tension financiera, cambios en el esquema monetario y asistencia del Fondo Monetario Internacional (FMI) via un nuevo acuerdo de facilidades extendidas. El cierre de 2025 deja una macro mas ordenada, pero con senales claras de desaceleracion del proceso desinflacionario y un mercado que ya empieza a mirar 2026 con otro foco: crecimiento, credito y recuperacion de sectores rezagados, mas que cobertura pura. La City hace el balance del ano Gustavo Araujo, Head of Research de Criteria, comento en dialogo con El Cronista que, 2025 fue el ano en que la politica economica priorizo la desinflacion con un ancla fiscal estricta y sostenida. El objetivo se cumplio con claridad, pero con costos en actividad. La recuperacion inicial perdio fuerza a lo largo del ano. En paralelo, el resultado electoral reordeno el frente politico y redujo el riesgo de una reversion abrupta del rumbo economico, un factor clave para estabilizar expectativas, senalo el estratega. Araujo aseguro que el mercado proceso ese escenario con volatilidad y selectividad. Sin embargo, en dolares, el S&P Merval cerro practicamente neutro, muy por debajo del desempeno regional, donde el S&P Latin America 40 avanzo mas de 40%. Hacia 2026, el foco comienza a desplazarse: energia, bancos e infraestructura del mercado de capitales aparecen mejor posicionados si la economia logra reactivarse, comento. Sobre el gran ganador del ano, Araujo comento que los bonos hard dollar lideraron el ano con retornos del 15% al 20% en dolares y dejaron margen para una mayor compresion de spreads. Las curvas CER y dolar linked tambien cerraron con balances positivos, ya que cumplieron su funcion de cobertura. En la economia real, soja y petroleo mostraron debilidad, mientras que la mineria, aun en fase inicial, quedo rezagada respecto de los precios record internacionales, concluyo. Plazos fijos quedaron en negativo real Martin DOdorico, director de Guardian Capital, senalo en declaraciones a este medio que, en 2025, el dolar volvio a cumplir su rol de activo de cobertura, con una suba cercana al 40% en lo que va del ano, casi practicamente en linea con la inflacion. En paralelo, los instrumentos ajustados por CER acumularon un rendimiento del 39,9%, lo que muestra que este ano el dolar se comporto como cobertura inflacionaria, a diferencia de 2024, cuando fue mas rentable cubrirse via inflacion que via tipo de cambio, aseguro DOdorico. El experto confirmo que los instrumentos en pesos, especialmente bonos CER y letras a tasa fija, se destacaron por su performance relativa. En cambio, los fondos money market y plazos fijos rindieron en promedio entre 35% y 40% anual, por lo que no lograron ofrecer una tasa real positiva, comento. Bandas, tasas y FMI: como se ordeno el frente cambiario en 2025 Piedad Ortiz, economista y MBA en Finanzas, en charla con este medio, hace una detallada recapitulacion de lo que fue el movimiento de los mercados en 2025. El dolar atraveso un ano con claros desafios de sostenibilidad, marcado por episodios de presion alcista asociados a la incertidumbre politica y a la busqueda de cobertura por parte de los agentes. En ese contexto, el tipo de cambio mayorista paso de $ 1032,5 en enero a $ 1200 en abril (+16,2%) con la implementacion del esquema de bandas. Posteriormente, recordo Ortiz, tras el desarme de las Lefi y pese al respaldo del FMI, se abrio una nueva etapa de volatilidad, esta vez centrada en la dinamica de tasas. La incertidumbre llevo a una fuerte reaccion del mercado: la TAMAR escalo desde 32,6% en abril hasta 64,9% en septiembre. El Gobierno convalido tasas elevadas para moderar la demanda de dolares y, en ese periodo, el mayorista avanzo de $ 1280 en julio a $ 1490,5 en octubre, en la previa electoral (+16,4%), senalo Ortiz. Con la victoria del oficialismo, apoyada por el swap y las intervenciones del Tesoro de Estados Unidos, el tipo de cambio cerro el ano con mayor estabilidad. El dolar mayorista finalizo cerca de $ 1460, mientras que el blue y el CCL convergieron a brechas reducidas, del 3,5% y 2,7%, respectivamente, muy proximas al oficial. En este marco, sostuvo Ortiz, los instrumentos en pesos mostraron desempenos dispares. El plazo fijo cerro el ano con un rendimiento promedio cercano al 23% (40/41% anual promedio), por debajo de la inflacion estimada de 31%. En contraste, los bonos CER ofrecieron retornos reales positivos, con rendimientos de entre 4,9% y 5,1% en el tramo corto y de 6,4% en el tramo medio. Los dollar linked, por su parte, registraron una fuerte demanda en los periodos de mayor volatilidad marzo-abril y julio-octubre y se consolidaron como una herramienta clave de cobertura, deslizo. La estratega recordo que, el mercado accionario tambien reflejo esta dinamica. El S&P Merval cerro 2025 con una suba del 14,9% YTD, impulsado por el rally posterior a las elecciones, que permitio compensar las caidas registradas durante los momentos de mayor incertidumbre. Aun asi, el desempeno quedo por debajo del de otros mercados emergentes, como el Bovespa, que avanzo hasta 33,4% en el ano, comparo Ortiz. De cara a 2026 Ivan Vizental, jefe de Estrategia de Quinto, comento que el escenario internacional, relativamente constructivo, encuentra a la Argentina en pleno transito de una fase de recuperacion economica tras varios meses de elevada volatilidad asociados al proceso electoral. Para el experto, el proceso de desinflacion continuaria, aunque a un ritmo mas moderado que el esperado por el Ejecutivo meses atras. Esto habilitaria una baja gradual de las tasas de interes y una mejora progresiva de las condiciones financieras, aseguro. Vizental comento que el consenso de mercado proyecta un crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI) cercano al 3% en 2026, impulsado por la inversion, la recuperacion del consumo y un mejor desempeno del sector real, en particular agro, energia y mineria. Aun asi, el crecimiento seria heterogeneo. La industria, la construccion y el consumo masivo seguirian rezagados, advirtio. La sostenibilidad del programa economico, para Vizental, dependera de dos variables centrales: El equilibrio fiscal y la dinamica del sector externo. Si bien se preve un superavit comercial significativo, la debilidad estructural de las reservas y los compromisos financieros obligan a sostener el acceso a la cuenta financiera y preservar la estabilidad macroeconomica, senalo. En el plano financiero, Vizental anticipo una mejora en la competitividad cambiaria, senales de recomposicion de reservas y avances en reformas estructurales podrian habilitar una mayor compresion del riesgo pais y generar oportunidades en activos locales, tanto en renta fija como en renta variable. En este marco, 2026 se perfila como un ano de transicion, con fundamentos mas solidos, pero que exige disciplina, prudencia y una estrategia de inversion selectiva, concluyo.
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