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» Clarin
Fecha: 19/12/2025 12:39
El Gobierno seguirá negociando con los gobernadores para obtener la primera ley de presupuesto en la era Milei. Uno de los principales motivos es que Luis Caputo necesita sin demora la autorización del Congreso para endeudarse en dólares en el exterior y realizar canjes de deuda con menos restricciones, algo clave para volver a los mercados internacionales de deuda y extender vencimientos con los bonistas. En el proyecto oficial con media sanción obtenida el miércoles en Diputados, el Ejecutivo pide autorización para endeudarse por $ 288 billones en 2026. Y el artículo 43 establece que "el 18% del monto total destinado a la emisión de títulos públicos podrá colocarse en moneda y bajo jurisdicción extranjera", equivalente a unos US$ 23.000 millones, según estimaciones de PxQ. Esa cláusula no significa que la Argentina vaya a emitir esa cantidad de deuda, sino que tiene la autorización para hacerlo por hasta ese tope. Si colocara ese volumen en el exterior, el gobierno podría más que refinanciar la deuda. Según la consultora 1816, vencen un total de US$ 14.000 millones en 2026 con el Fondo Monetario, los bonistas y el Club de París, sin contar el resto de multilaterales. "La aprobación de la ley en general es interpretada como que el Congreso autoriza a endeudarse de manera consistente con los números de ingresos y gastos. Si no se aprueba, tienen que meter un DNU porque no creo que puedan usar la autorización del 2021. Así que para emitir deuda en moneda extranjera necesitan el Presupuesto", dijo Nicolás Gadano, economista de Empiria y exsubsecretario de Presupuesto. El oficialismo necesita además que se alineen otros planetas. La apuesta es que el riesgo país siga bajando desde los 556 puntos actuales, el nivel más bajo desde principios de año, hasta los 300 puntos (equivalente a una tasa arriba del 7%). La suba de la nota de la deuda por S&P impulsó los títulos este miércoles, y en el mercado creen que el respaldo del Congreso mejorará aún más el perfil de los bonos soberanos. "Debiera tener impacto positivo, primero porque tenés Presupuesto que nunca habías tenido hasta ahora, pero más importante, porque incluye la autorización a emitir nueva deuda en dólares y la flexibilización de la ley de Administración Financiera para hacer canjes amigables, que son dos requisitos para volver al mercado en serio", dijo Juan Manuel Pazos, economista jefe del grupo financiero One618. Bajo la gestión del exministro de Economía, Martín Guzmán, se aprobó la Ley de Fortalecimiento de Sostenibilidad de la Deuda en 2021, que exige que el Presupuesto indique el porcentaje máximo de emisiones de moneda y legislación extranjera (que implica que las demandas se resuelven en tribunales extranjeros), y si se superara ese umbral, se requiere una ley especial del Congreso que lo autorice. "De ese modo, se evita generar ciclos acelerados de endeudamiento de un gobierno particular y que todos tengan información sobre el tipo de deuda que se está emitiendo. En este Presupuesto 2026 el límite es más aspiracional (18% del total de deuda a emitir en el ejercicio) que algo que realmente vayan a poder/querer hacer", dijo Ramiro Tosi, el exsubsecretario de Finanzas de Guzmán. En medio del juicio contra YPF, el artículo 43 aclara que "la renuncia a oponer la defensa de inmunidad de jurisdicción" no implica ceder inmunidad sobre las reservas y activos del Banco Central, bienes del dominio público, la caja del presupuesto, bienes diplomáticos, impuestos y regalías, bienes militares y de seguridad, patrimonio cultural y todo activo inembargable o que requiera autorización del Congreso. El artículo 55, a su vez, habilita canjes de deuda con "valores existentes en los mercados", pese al artículo 65 de la Ley de Administración Financiera de Guzmán que solo autoriza operaciones de deuda si mejoran 2 de 3 condiciones (plazo, tasas y/o monto). Así, el Ejecutivo podría patear vencimientos de capital, a cambio de pagar una mayor tasa y cupón a los bonistas, hoy del 0,75% por la reestructuración en 2020. El primer paso sería canjear los títulos con ley local AL30 y GD30. Caputo envió una señal la semana pasada: emitió un bono en dólares bajo ley local por US$ 1.000 millones a una tasa del 9,26%, sin captar fondos extranjeros. Y el lunes el Banco Central anunció la suba del techo de la banda cambiaria desde enero en función de la inflación de dos meses previos, junto con un plan para comprar reservas y tomar deuda. El Gobierno busca cubrir el vencimiento del 9 de enero con los bonistas por US$ 4.200 millones. El ministro de Economía apunta al cierre de un préstamo REPO con bancos y al uso del swap con Estados Unidos y China. Con todo, el mayor obstáculo para mostrar capacidad de pago parece ser la economía: si crece el PBI, sube el déficit externo por importaciones, y si no lo hace, hay menos dólares genuinos y más deuda. "Todavía va a pasar un tiempo para poder colocar deuda en el exterior. Lo razonable es que emitan para cubrir el vencimiento de julio de 2026 (US$ 4.200 millones) y si la tasa mejora, podrían tratar de prefinanciar algo de 2027, que siendo un año de elección presidencial podría mostrar alta volatilidad. Por eso, más importante que emitir deuda en el exterior, es que el Banco Central acumule un monto significativo de reservas", dijo Tosi.
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