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Parana » Informe Digital
Fecha: 04/07/2025 04:25
El período de mayor liquidación de divisas del agro ha finalizado, marcando un límite simbólico el 30 de junio, fecha que evidenció la caducidad de la reducción temporal de las retenciones para la soja, el maíz y sus subproductos industriales. La importancia de esta medida radica en que estos cultivos y sus derivados conforman el sector más superavitario de la economía argentina en términos comerciales. No obstante, este contexto no se reflejó en las reservas internacionales del Banco Central, cuyo reciente crecimiento, resultado de la eliminación del control cambiario y el inicio de la fase 3 del programa económico -anunciados el 11 de abril pasado-, se debió fundamentalmente a la entrada de créditos del FMI (Fondo Monetario Internacional), organismos multilaterales y otras fuentes de financiamiento privado. En menos de tres meses, las reservas del BCRA aumentaron en USD 16.957 millones, representando un crecimiento del 68,6%, al pasar de USD 24.726 millones a USD 41.683 millones el 2 de julio (máxima cifra desde el 27 de enero de 2023). Sin embargo, las reservas netas -una vez descontados los préstamos y depósitos privados- permanecen en números negativos, un resultado que no escapa al análisis de los especialistas. Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital, sostuvo que “los datos de acumulación de reservas son clave para varios actores en el mercado, no solo para el Gobierno, sino también para los inversores, el FMI y empresarios”. En este sentido, precisó que “las reservas netas se ubican en aproximadamente -5.242 millones de dólares”. “La brecha con la meta incumplida en junio se sitúa en alrededor de USD 2.476 millones. Se espera acumular USD 7.176 millones para cumplir con la meta de USD 1.814 millones en diciembre. Respecto al desembolso de mitad de año del FMI, aún no se ha concretado, pero estimamos que ingresará este mes, solicitando un waiver en el objetivo de reservas, sustentándose en el sobrecumplimiento de la meta fiscal”, continuó Morales. Un informe de la Bolsa de Comercio de Rosario destacó que “entre enero y junio, Argentina vendió al exterior 64,5 millones de toneladas de granos, aceites y subproductos, un récord para el primer semestre. Debido a la caída de precios internacionales, la liquidación de divisas del agro alcanzó los USD 18.101 millones, siendo el tercer monto más alto en la historia”. Alejo Costa, Head of Economic Research & Strategy de Max Capital, agregó que “los datos oficiales indican que las ventas registradas en junio aumentaron más del doble, anticipándose a la subida de las retenciones”. “Los fuertes flujos de exportación, que se espera que rondarán los USD 4.000 millones en julio, no han sido suficientes para contener la presión de cara a un complicado segundo semestre del 2025. Creíamos que el tipo de cambio podría estabilizarse durante la primera quincena de julio, favorecido por los flujos exportadores, anticipados por la reducción temporal de las retenciones -que culminó en junio, pero con una prórroga de 15 días hábiles para vender los dólares-.” Por otro lado, el Gobierno se impuso límites para absorber divisas en el mercado de contado, estableciendo una zona de libre flotación para el dólar que inicialmente contaba con un piso en $1.000 y un techo en $1.400; superando este límite, el BCRA venderá divisas para evitar subas; por debajo de este rango, podrá adquirir dólares sin esterilizar los pesos emitidos para tal propósito. Dado que esos márgenes se amplían un 1% mensual, según el programa económico, el actual techo de la franja de no intervención ha llegado a $1.444, mientras que el piso se ha alejado a $969, una dinámica que deja al BCRA sin capacidad de acción en este mercado, ahora con un dólar mayorista oscilando en torno a los 1.227 pesos. José María Segura, economista jefe de PwC Argentina, recordó que “para cumplir el objetivo de acumulación de reservas -también comprometido con el FMI-, se ha implementado una estrategia que combina la colocación de bonos en pesos suscriptos en dólares por parte de la Tesorería, junto a un nuevo REPO del BCRA. Esta estrategia, criticada por la mayoría debido al incremento del costo fiscal, resulta razonable si se la analiza desde la perspectiva adecuada”. Desde la eliminación del “cepo”, las reservas crecieron en USD 16.970 millones, o 68,6%, alcanzando USD 41.683 millones el 2 de julio, un nivel máximo desde el 27 de enero de 2023. “La compra de reservas por parte del BCRA dentro de la banda de flotación debe realizarse con emisión de pesos. La emisión de pesos constituye una forma de deuda. Si esta emisión no se corresponde con una mayor demanda de dinero -como parece estar ocurriendo, dado que el tipo de cambio no se encuentra en el piso de la banda cambiaria-, genera una presión adicional sobre el tipo de cambio y la inflación. No hay que engañarse, una mayor inflación no implica un menor costo fiscal para la sociedad”, argumentó Segura. Las presiones sobre las finanzas públicas continúan firmes debido a la necesidad de divisas para cancelar los pagos de deuda soberana: este 9 de julio el Tesoro deberá abonar USD 4.300 millones en títulos Globales y Bonares, el 80% en manos de acreedores privados. Además, aunque la última licitación de la Serie 4 del Bopreal (Bono para la Reconstrucción de una Argentina Libre) fue débil, este año ha crecido el stock de este pasivo remunerado que emite el BCRA para el pago de deudas con importadores. En total, fueron apenas USD 26 millones adjudicados esta semana, que elevan a USD 836 millones el monto acreditado por el Bopreal 4, sobre un total previsto de 3.000 millones de dólares. Entre las cuatro series del Bopreal, el BCRA acumula en su balance una deuda superior a los 13.800 millones de dólares.
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