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Parana » Informe Digital
Fecha: 30/06/2025 05:49
Las acciones y los bonos argentinos carecen de fundamentos que justifiquen un camino de recuperación a corto plazo. En las cotizaciones se refleja un leve crecimiento en la actividad económica para 2025, respaldado por el agro y la producción energética, así como por una consolidación fiscal y un resultado electoral favorable para el oficialismo en octubre, aunque esto no asegura una mayoría parlamentaria que facilite la implementación de reformas. Los analistas de mercado evalúan diversos escenarios para la evolución futura de los activos, que han sido golpeados durante un primer semestre negativo. El S&P Merval acumula una pérdida del 20% en lo que va del año, mientras que los bonos soberanos en dólares presentan una caída promedio del 3%. El índice de riesgo país argentino se mantiene alrededor de 700 puntos básicos. Tanto acciones como bonos alcanzaron en la última semana sus precios más bajos desde el 5 de noviembre de 2024, tanto en pesos como en dólares. 1) Argentina sigue como “standalone” MSCI, la firma de información de mercados, ha mantenido a Argentina en la categoría “standalone”, el escalafón más bajo de su medición, lo que implica que el país continúa fuera de sus índices de referencia. Persisten las expectativas de que las reformas impulsadas por el presidente Javier Milei conduzcan a una mejora en la calificación. Esta decisión de la agencia, dependiente de Morgan Stanley, retrasa la entrada de fondos de inversión guiados por este índice. La falta de esta liquidez limita el potencial de recuperación de los activos. Agustina Savoia, asesora financiera de Cocos Gold, consideró que “para las acciones, el efecto inmediato es neutral: no cambia nada, ya que ya estábamos afuera. Sin embargo, esto refleja que nuestro mercado local está completamente desconectado del flujo institucional global, lo que limita cualquier rally sostenido más allá de operaciones especulativas a corto plazo. Mientras no haya avances concretos en la normalización del mercado, especialmente en cuanto al levantamiento del cepo, Argentina seguirá afuera de los índices y del capital que eso implica”. “En el caso de los bonos, el impacto es más indirecto. Si Argentina estuviera en proceso de reincorporarse a los mercados emergentes, sería una historia diferente para los spreads de riesgo país. Actualmente, la falta de integración financiera actúa como una barrera que limita la compresión de spreads, incluso ante mejoras macro”, señaló Savoia. Alejo Costa, Head of Economics Research & Strategy de Max Capital, afirmó: “A pesar de las reformas implementadas en abril de 2025, que incluyeron un tipo de cambio flotante administrado, la eliminación de restricciones para la compra de dólares y transferencias al exterior, así como la autorización a empresas e inversores extranjeros para transferir dividendos y ganancias de inversiones bajo ciertas condiciones, MSCI determinó que persisten limitaciones clave para los inversores extranjeros. Por esta razón, el país no fue promovido y, además, fue excluido de la lista de monitoreo para 2026. Como antecedente, Argentina ingresó al índice de Emerging Markets en 2019, tras la eliminación de controles de capital en 2016 durante la administración de Macri, aunque fue degradado nuevamente en 2021”. 2) Nuevo panorama político Las próximas elecciones de medio término, que se llevarán a cabo en octubre, concentran la atención de los inversores en un contexto marcado por las internas en la oposición peronista tras la detención de la ex presidenta Cristina Fernández de Kirchner. Una victoria de La Libertad Avanza podría fortalecer los activos financieros, anticipando un mayor respaldo legislativo para las reformas económicas. Gustavo Ber, economista, analizó: “Los inversores valoran los avances macroeconómicos, a pesar de que la atención crece sobre la microeconomía, dado el panorama sectorial, la agenda de reformas y un contexto político que aún parece favorable para el oficialismo de cara a las próximas elecciones”. 3) Tensión global A nivel global, se ha disipado la tensión surgida por el conflicto entre Israel e Irán, a raíz de la mayor acción militar occidental contra la república islámica desde su revolución de 1979. El cese de hostilidades ha mejorado el clima para los inversores en Wall Street, aunque limita el aumento en el precio del petróleo, que ha regresado a situarse por debajo de los USD 70 por barril, afectando a las empresas argentinas del sector, como YPF, Vista Energy y Pampa. Felipe Mendoza, analista de mercados financieros, comentó: “Los mercados se preparan para un posible rally estacional en la renta variable estadounidense, impulsado por factores técnicos, una expectativa de alivio geopolítico en Medio Oriente y la presión de fondos institucionales por reposicionarse. Entre el 26 de junio y el 14 de julio, el Nasdaq ha subido en 31 de los últimos 40 años, con un rendimiento medio del 2,5%. Mientras que más de 200 empresas del S&P 500 han detenido las recompras de acciones por la temporada de resultados, los hedge funds tienen su exposición neta más baja en 52 semanas, lo que sugiere una reserva de liquidez lista para ingresar al mercado”. 4) Estrategia de reservas en el BCRA El seguimiento de la acumulación de reservas es fundamental para los inversores. El Banco Central, limitado en su capacidad de intervenir dentro de la banda de flotación, depende de la entrada de divisas a través de colocaciones de deuda. A pesar de las reformas implementadas en abril de 2025, MSCI determinó que aún persisten limitaciones clave para los inversores extranjeros (Costa) La banda vigente, con un piso inicial de $1.000 y un techo de $1.400, impide sumar reservas mediante compras en el mercado mayorista. Sin embargo, las reservas internacionales superaron los USD 41.000 millones tras la colocación del Bonte 2030 y la llegada de créditos de organismos internacionales y bancos. 5) Dólares del “colchón” Otra fuente de divisas proviene de la “dolarización endógena” promovida por el Gobierno mediante la flexibilización de las regulaciones para el uso de dólares fuera del sistema. Se estima que “podrían salir del colchón unos USD 16.000. Con esta iniciativa, plasmada en el ‘Plan de Reparación Histórica de los ahorros de los Argentinos’, se busca incentivar el consumo a través de la utilización de esos dólares, canalizándolos al sistema formal, especialmente considerando que ya no hay brecha cambiaria”, enfatizó Wise Capital. “Esto representaría un aumento en las reservas brutas -y, de manera indirecta, en las netas-, lo que contribuiría a fortalecer el poder de fuego del Banco Central”, agregó. Juan Pazo, director ejecutivo de la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA), aseguró: “Espero que las adhesiones de 18 provincias se traduzcan en un apoyo legislativo para la reforma de la Ley Penal Tributaria y la de Procedimiento Tributario. Esto podría resultar más relevante que el levantamiento del cepo. Lo crucial es cambiar la percepción sobre el contribuyente en la cultura fiscal argentina”. Perspectivas de especialistas Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, describió: “El mercado argentino de acciones sigue sin repuntar, presentando una caída cercana al 20% para el Merval en dólares desde los máximos de mayo. En el ámbito político, el enfoque estará en las alianzas electorales y la conformación del Congreso”. Recuperar reservas propias del BCRA y lograr bajas adicionales de riesgo país pasó a ser un flanco débil del programa (Vasconcelos) EcoGo destacó que, en las últimas semanas, se ha sumado la decisión de la Corte Suprema sobre la condena de Cristina Fernández de Kirchner, mientras que el equipo económico ajustó el esquema para asegurar el programa financiero sin utilizar los dólares del FMI para el pago de julio. Salvador Di Stefano opinó: “Existen posibilidades de que los mercados locales se desacoplen de los internacionales. Esto permitiría la entrada de fondos en un mercado con escasas opciones de inversión, lo que podría impulsar bonos y acciones”. Añadió: “En un contexto marcado por tres conflictos armados activos, es complicado proyectar un crecimiento robusto. La volatilidad continuará debido al contexto internacional”. El mercado seguirá de cerca las alianzas para anticipar cómo podría ser el resultado de las elecciones y la conformación del Congreso en la segunda mitad del mandato actual (Franco) Jorge Vasconcelos, economista del Ieral de la Fundación Mediterránea, explicó que “la marcha de la coyuntura también ha sido impactada por una ‘grieta’ interpretativa, dependiendo del énfasis que se coloque en la inflación, por un lado, y en el empleo, el riesgo país y las reservas, por otro. El Gobierno ha optado por priorizar la consolidación de la estabilidad. Con el lanzamiento del programa del 11 de abril, se evidenció la resistencia oficial a emitir pesos, aun con la contrapartida de dólares, a pesar de efectos colaterales como el endurecimiento de las condiciones crediticias que, a su vez, podrían frenar el nivel de actividad”. Mientras no haya avances concretos en la normalización del mercado -especialmente el cepo-, Argentina va a seguir afuera de los índices y del capital que eso implica (Savoia) “De ese modo, recuperar reservas propias del BCRA y lograr bajas adicionales de riesgo país pasó a ser un flanco débil del programa, y ahora se evalúa el alcance que pueda tener la captura de divisas a través de la emisión de deuda en pesos. Con el índice de riesgo país alrededor de 680 puntos básicos, los contornos de la economía hacia 2026 y 2027 seguirán planteando interrogantes, pero, desde el ámbito oficial, lo relevante es que la inflación de mayo haya marcado un 1,5% mensual y que en junio se proyecte en torno al 2%, mirando a los resultados de las elecciones. A mediano plazo, se busca llevar la prima de riesgo país por debajo de los 500 puntos, y si los resultados electorales de septiembre y octubre no son suficientes, se deberá considerar un ‘Plan B’”, precisó Jorge Vasconcelos. Delphos Investment evaluó: “El estado de las grandes variables macro no da hoy ninguna señal de preocupación, y presenta un mejor cuadro tanto en comparación con la situación a fines de 2024 como con la época previa a la pandemia. Esto tiende a favorecer los activos de riesgo”.
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