07/04/2025 01:07
07/04/2025 00:54
07/04/2025 00:54
07/04/2025 00:53
07/04/2025 00:50
07/04/2025 00:50
07/04/2025 00:49
07/04/2025 00:49
07/04/2025 00:49
07/04/2025 00:49
Buenos Aires » Infobae
Fecha: 06/04/2025 02:39
el índice de riesgo país volvió a escalar por encima de los 800 puntos básicos por primera vez desde noviembre de 2024, el índice de acciones argentinas (S&P Merval) medido en dólares acumulaba una contracción de 17% en el año Durante marzo, los activos financieros locales continuaron con la tendencia débil observada casi desde comienzos de año. En este sentido, el índice de riesgo país volvió a escalar por encima de los 800 puntos básicos por primera vez desde noviembre de 2024, el índice de acciones argentinas (S&P Merval) medido en dólares acumulaba una contracción de 17% en el año -excluyendo las fuertes caídas de las primeras ruedas de abril- y el contado con liquidación saltó 11%, ubicándose cómodamente arriba de 1.300 pesos. Este desempeño se explicó tanto por factores locales como por un contexto internacional más complejo que motivó el desarme de activos de riesgo. En este marco, repasamos los principales factores que explicaron el desempeño del último mes, así como las perspectivas hacia adelante. En el plano internacional, los últimos movimientos del mercado fueron característicos de una reacción a un aumento en las probabilidades de recesión (growth scare). El simple aumento de la incertidumbre sobre la política arancelaria de Estados Unidos y las potenciales represalias por parte de sus socios comerciales fue suficiente para disparar una fuerte rotación desde activos de riesgo hacia activos conservadores. Por ello, durante marzo se observó al S&P 500 y al Nasdaq desplomarse 5,8% y 8,2%, respectivamente, mientras que la tasa del Tesoro norteamericano cerró marzo en 4,16%, luego de haber alcanzado un máximo de 4,8% el 14 de enero de 2025. Es importante mencionar que la caída de la tasa de interés se explicó principalmente por una baja de la tasa real y no por menores expectativas inflacionarias, reflejando el riesgo de recesión mencionado. Los analistas advertían que la mayor incertidumbre sobre el futuro de políticas clave como la arancelaria impactaría en la confianza del consumidor y del empresariado Esto también explica que en este contexto el dólar se debilitara frente a otras monedas como el euro y el yen (DXY: 3,1% en marzo) y que el oro alcanzara nuevos máximos históricos (XAU 8,8% en marzo). Los analistas advertían que la mayor incertidumbre sobre el futuro de políticas clave como la arancelaria impactaría en la confianza del consumidor y del empresariado, generando un retroceso en el consumo, la inversión y el empleo. Para complicar aún más el panorama, el 2 de abril se anunciaron finalmente los detalles de la política de aranceles recíprocos de Donald Trump, y los anuncios fueron significativamente más agresivos de lo esperado por el mercado. el 2 de abril se anunciaron finalmente los detalles de la política de aranceles recíprocos de Donald Trump, y los anuncios fueron significativamente más agresivos de lo esperado (Foto: Reuters) En concreto, Estados Unidos impondrá un arancel mínimo de 10% sobre todos sus socios comerciales, con tasas incluso mayores para unos 60 países con superávits significativos frente a Estados Unidos. Por ejemplo, el gravamen sobre las importaciones desde China será del 54% en total (tras sumar un nuevo arancel de 34% a uno previo de 20%), para la Unión Europea del 20% y para Vietnam del 46%. En el caso de Argentina se aplicaría el mínimo del 10%. Las represalias no tardaron en llegar: China anunció al día siguiente aranceles del 34% sobre todos los bienes estadounidenses. La reacción del mercado fue contundente y se profundizaron los movimientos ya observados en marzo: acciones (S&P 500 -9,5%), tasas (US10Y -136 pbs), commodities (WTI -12,5%; cobre -12,5%) y dólar (DXY: -1,3%), todo con fuertes bajas en solo cuatro ruedas de abril. Dos fuerzas contrapuestas Al analizar el impacto de este nuevo escenario sobre los activos argentinos, es necesario distinguir dos fuerzas contrapuestas: Contexto de menor crecimiento global representa un desafío para países emergentes, que dependen fuertemente de la evolución de los precios de las materias primas. Los inversores tienden a reducir su exposición a activos de riesgo, reclamando un mayor diferencial de crédito para economías más volátiles. ¿Dónde podría haber cierto alivio? Un dólar más débil puede darle margen al Gobierno para evitar un cimbronazo cambiario. De hecho, pocos analistas mencionan que, pese a la regla de depreciación diaria (crawling peg), el ITCRM acumula una depreciación superior al 3% desde comienzos de año gracias al debilitamiento del dólar. Un dólar más débil puede darle margen al Gobierno para evitar un cimbronazo cambiario Además, tras el derrumbe de los mercados, es esperable que la Fed acelere el ritmo de recortes de tasa de interés durante este año, lo cual podría facilitar la refinanciación de vencimientos a tasas más razonables. Mientras que el mercado proyectaba uno o dos recortes en 2025, ahora la curva de futuros anticipa entre cuatro y cinco reducciones. La reacción inicial fue clara y en línea con lo previsto: los activos locales se derrumbaron al compás de los mercados globales. Pero, ¿puede haber espacio para una recuperación? Tras el derrumbe de los mercados, es esperable que la Fed acelere el ritmo de recortes de tasa de interés durante este año (Foto: Reuters) Si se logra aislar el impacto de la crisis financiera global y tolerar la volatilidad de corto plazo, Argentina aún juega su propio partido. Un ejemplo fue el último trimestre de 2024: aunque los activos emergentes cayeron por la expectativa de triunfo de Trump (el EMB retrocedió 4,9%), los bonos en dólares argentinos subieron 33%, impulsados por expectativas de apoyo estadounidense y el éxito del blanqueo de capitales. La debilidad observada en marzo -sin considerar aún las caídas de abril- fue más pronunciada en los activos en moneda local (Lecap, bonos CER y tipo de cambio), que mantienen baja correlación con el contexto global por los controles cambiarios. Por lo tanto, las razones deben buscarse en factores internos. En la actualidad, la mayor preocupación del mercado es la dinámica de reservas del BCRA. En la actualidad, la mayor preocupación del mercado es la dinámica de reservas del BCRA En los últimos 30 días, el Central vendió reservas en el MULC por USD 1.300 millones y unos USD 200 millones adicionales para contener la suba de la brecha cambiaria. Vale aclarar que su posición vendedora cambió de forma abrupta desde principios de marzo. Hasta entonces, la reducción de las retenciones agropecuarias había impulsado la liquidación de granos retenidos, permitiendo compras por más de USD 1.400 millones en el mes. ¿Qué cambió entonces? Ante la decisión del Gobierno de acelerar un nuevo acuerdo con el FMI, el mercado comenzó a dudar de la continuidad de la regla de devaluación mensual del 1% hasta las elecciones. Pese a las reiteradas declaraciones públicas de funcionarios del equipo económico desmintiendo rumores sobre una devaluación, los actores económicos ajustaron expectativas y adoptaron posturas más conservadoras hasta tener mayor claridad. En los últimos 30 días, el Central vendió reservas en el MULC por USD 1.300 millones y unos USD 200 millones adicionales para contener la suba de la brecha cambiaria (Foto: Reuters) El simple aumento de la probabilidad de mayor flexibilidad cambiaria fue suficiente para que exportadores desaceleren la liquidación e importadores reduzcan su deuda comercial, afectando la posición del BCRA en el MULC. Existe una fuerte correlación entre la acumulación de reservas y la performance de los activos financieros locales. Esto resulta evidente: mientras el mercado de deuda siga cerrado para Argentina, el país necesita generar dólares vía balanza comercial para cumplir con sus compromisos. Si el BCRA no logra acumular reservas, el riesgo sube y los activos financieros pierden valor. Lo más relevante es que, si el Gobierno logra anclar expectativas con el anuncio del acuerdo, la situación podría revertirse rápidamente. Mientras el mercado de deuda siga cerrado para Argentina, el país necesita generar dólares vía balanza comercial para cumplir con sus compromisos Si las ventas de reservas responden a desarmes de posiciones de carry trade, despejar la incertidumbre cambiaria y un BCRA más capitalizado deberían reactivar el flujo comercial, permitiendo recuperar lo perdido. ¿Qué se puede esperar para abril? Se proyecta un acuerdo con el FMI y organismos multilaterales con un desembolso inicial mayor al previsto. Este evento sería positivo para la prima de riesgo argentina. La mejora en reservas reduce de forma significativa el riesgo de default en los vencimientos de julio 2025, dando tiempo al Gobierno para que los mercados digieran el temor global a la recesión. En este sentido, la debilidad reciente puede representar un punto de entrada atractivo, en especial para los bonos en dólares, que ofrecen tasas de retorno entre 13% y 16% anual. Respecto a las estrategias de carry trade clásicas, el debilitamiento del dólar internacional podría jugar a favor, aunque se recomienda esperar estabilización en los mercados globales y más definiciones sobre el programa con el Fondo antes de tomar posiciones. El autor es Research Asset Management de PPI (Porfolio Personal Inversiones)
Ver noticia original
 (300 x 300 px).gif)
.png)
.gif)
Examedia © 2024
Desarrollado por