El Gobierno se acerca a volver al mercado internacional de deuda - Informe Digital
La baja del riesgo país y la señal de pago a bonistas reabren una puerta cerrada desde 2018, aunque persisten obstáculos.
La baja del riesgo país, que quedó al borde de perforar los 400 puntos, volvió a poner en escena una posibilidad que el Gobierno venía postergando: regresar al mercado internacional de deuda. La señal importa porque marcaría el regreso de la Argentina al financiamiento externo después de ocho años.
Según publicó Análisis, la mejora en los precios de bonos y acciones refleja un clima más favorable para la Argentina. El viernes, incluso, las acciones bancarias tuvieron fuertes subas en Wall Street, con alzas que en algunos casos superaron el 8% en dólares.
En los últimos días se acumularon varios factores que alimentaron ese optimismo. El lunes, Luis Caputo presentó detalles del plan financiero para lo que resta de 2026 y 2027 y explicó cómo piensa afrontar los vencimientos de deuda del año próximo, que suman USD 25.000 millones, sin recurrir al financiamiento internacional para pagar.
A eso se sumó la idea de modificar la Carta Orgánica del Banco Central para prohibir la emisión monetaria destinada a financiar al Tesoro. El objetivo oficial es dejar atrás el esquema vigente desde 2012 y sostener la premisa que repiten en Economía: van a sobrar dólares y faltarán pesos.
El pago de capital e intereses de Bonares por USD 4.200 millones, concretado a mitad de semana, también fue leído como una señal de cumplimiento. En un país con historial de defaults, ese gesto pesa en la evaluación de los mercados.
El programa financiero es una confirmación de la voluntad oficial de cumplir con los compromisos
La expectativa se reforzaría este martes si el dato de inflación de junio confirma una nueva baja y queda por primera vez en el año debajo del 2%. En la Ciudad de Buenos Aires marcó 1,8% y todo indica que el índice nacional se moverá en una zona similar.
Un riesgo país más bajo y un límite cerca
La reacción de los mercados se tradujo en más subas de bonos y en una nueva caída del riesgo país. Pero el margen para seguir comprimiendo ya es acotado: países con calificación B-, similar a la de la Argentina, muestran niveles promedio de 350 puntos.
Con ese cuadro, una colocación de bonos internacional aparece cada vez más cerca. Javier Milei y Caputo habían descartado esa opción en los últimos meses por considerar que las tasas eran demasiado altas. Sin embargo, no todo depende de la decisión oficial.
El otro componente del riesgo país es la tasa de los bonos norteamericanos, que sigue por encima del 4,5% anual a diez años. Mientras no afloje, seguirá siendo un obstáculo importante para volver al mercado.
Por eso, Economía se concentró en el mercado local, con emisiones de bonos en dólares de corto plazo. La semana que viene se colocará un nuevo Bonar 2029 para captar parte de los dólares que el Tesoro pagó a los ahorristas locales, con una tasa estimada por debajo del 9% anual.
Con esa operación se agotará el cupo que el propio Gobierno se fijó para financiarse en el mercado local. Seguir emitiendo deuda en dólares en ese frente también le quita espacio a empresas, bancos y provincias que buscan fondeo.
La alternativa que hoy aparece más fuerte es recuperar el acceso al crédito internacional, algo que no ocurre desde 2018. El Gobierno ya avanzó con un grupo de bancos para conseguir fondos frescos con garantía del Banco Mundial y el BID, pero el desafío es volver a emitir sin colaterales.
Reservas y financiamiento
Volver a colocar bonos afuera aliviaría la presión sobre las otras fuentes de financiamiento previstas en el programa. También sería clave para que el Banco Central pueda acumular más reservas, porque hoy parte de los dólares comprados se usan para pagar deuda.
El FMI y el Banco Mundial insistieron recientemente en que la Argentina recupere el acceso al crédito internacional. Ese objetivo figura en el nuevo acuerdo firmado el año pasado y también en la fase 4 del plan monetario presentado a comienzos de año.
Ahora preocupa la micro y en qué medida la recuperación de la actividad se sentirá en los bolsillos
Si eso no se concreta, el Banco Central quedará más expuesto en los próximos meses. La compra de dólares cayó por la menor oferta y, al mismo tiempo, siguen los pagos de deuda, por lo que las reservas podrían resentirse en un momento sensible por el calendario electoral.
Más allá del frente financiero, la preocupación empieza a correrse hacia la economía cotidiana. Las encuestas muestran que empleo y poder adquisitivo pasaron al centro de la escena, mientras la inflación perdió peso como principal problema.
La mejora que busca llegar al bolsillo
La desinflación abre la expectativa de una recuperación gradual de los salarios reales. Ese proceso empezó en abril y se habría sostenido en los dos meses siguientes, completando un trimestre positivo para los ingresos.
Después de un abril flojo para la actividad, los primeros datos oficiales de mayo muestran una nueva recuperación. La industria y, sobre todo, la construcción repuntaron frente al mes anterior, aunque todavía siguen muy por debajo de los niveles de 2023.
En los próximos meses debería empezar a notarse una mejora en los sectores que más perdieron con el ajuste. Comercio mayorista y minorista también muestran un rebote incipiente y varias consultoras ya revisaron al alza su proyección de crecimiento para este año, que en algunos casos llega al 3% o algo más.
Si el dólar no se desborda y la inflación se mantiene en torno al 2% o por debajo, la recuperación podría hacerse más visible para la gente. No alcanzará para borrar el costo del ajuste, pero sí para sostener la mejora política que Milei viene mostrando en las encuestas.
En ese marco, la consolidación del Gobierno y sus chances electorales terminarán de definir si 2027 será un año de alta tensión o si podrá transitarse con menos sobresaltos.
