El Merval en dólares subió 127% y cambió su mapa sectorial - Informe Digital
Con Milei, el índice porteño quedó impulsado por energía y bancos, mientras cayó el peso de materiales y bienes.
Entre fines de diciembre de 2023 y el martes pasado, el Merval medido en dólares CCL subió 127%, un salto que lo dejó muy por encima de los principales índices de la región y también de Wall Street. Según un informe de Quantum, el movimiento no solo refleja la baja del riesgo país: también muestra un cambio profundo en la composición del mercado argentino.
Para dimensionar la diferencia, en el mismo período el Bovespa de San Pablo avanzó 1,6%, el índice MSCI para América Latina subió 28% y el S&P 500 de Estados Unidos ganó 57%. Incluso el subíndice tecnológico Magnificent 7 creció 97%, todavía por debajo del desempeño del panel porteño.
Riesgo país y financiamiento más barato
El informe atribuye el rally a dos factores centrales: la caída del riesgo país y la nueva anatomía del índice. El costo de financiamiento de la Argentina pasó de 1.900 puntos básicos a fines de 2023 a cerca de 420 en los últimos días. Aunque la mejora fue fuerte, Quantum advierte que el indicador sigue por encima y más inestable que en otros países de la región.
La consultora agrega que la suba de la tasa de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años, de 3,88% a 4,43%, neutralizó parte de esa mejora. Aun así, la baja del riesgo país mejora las condiciones de acceso al crédito para las empresas y empuja sus valuaciones.
Ese combo de orden macroeconómico, ajuste fiscal y mejores expectativas sobre sectores puntuales ayudó a que el Merval en dólares se acercara a sus máximos históricos.
Energía y bancos ganan peso
El cambio más visible está adentro del índice. Hoy el 49% de su capitalización corresponde a compañías de petróleo y gas, contra 45% a fines de 2023. YPF sola explica el 32% y aparece favorecida por el contexto internacional del sector y por el marco local asociado al RIGI.
Más fuerte todavía fue el avance de bancos y financieras, que pasaron del 18% al 33% del total. Grupo Galicia representa el 13% y Banco Macro el 9%. Es el segmento más sensible al costo de capital y, por eso mismo, uno de los más beneficiados por la baja del riesgo país.
En sentido inverso, los servicios públicos quedaron en 8,6% y materiales/industriales en 8,1%, muy lejos del 26,9% que tenían a fines de 2023, cuando Mirgor tenía un peso mucho mayor. El informe interpreta ese corrimiento como una pérdida relativa de las empresas productoras de bienes dentro del índice.
La brecha con Wall Street
Las diferencias sectoriales también se ven en la comparación con Estados Unidos. El rubro Petróleo & Gas subió 183% en el Merval entre 2023 y 2026, contra 31% en el S&P 500. En la bolsa porteña, ese sector representa el 49% de la capitalización total; en Wall Street, apenas el 3%.
Algo similar ocurre con las financieras: pesan 33% en el Merval y 12% en el S&P 500. Mientras en Estados Unidos el sector avanzó 44%, en el mercado local trepó 230%, en un contexto en el que la mora bancaria volvió a subir y marcó en abril su nivel más alto en 20 años.
La foto final deja otra señal de fondo: mientras en el S&P 500 las Magníficas 7 concentran el 38% de la capitalización, en el Merval no hay empresas que puedan considerarse tecnológicas. El índice argentino, en cambio, quedó cada vez más atado a energía y finanzas.
