El carry trade sigue dando ganancias y cambia el mapa para fin de año - Informe Digital
Un análisis de Quantum muestra que el negocio rindió hasta mayo y que el cierre de 2026 dependerá del dólar, la inflación y el riesgo país.
Aunque las tasas en pesos cayeron con fuerza en los últimos meses, el carry trade con bonos dejó resultados positivos en dólares contado con liquidación durante los primeros cinco meses del año, según un análisis de Quantum. La lectura importa porque el negocio sigue atado a la brecha entre dólar, inflación y tasas, y porque el segundo semestre puede cambiar por completo el tablero.
La consultora señaló que, entre el 31 de diciembre de 2025 y el 26 de mayo de este año, el contexto estuvo marcado por una expectativa de dólar relativamente estable, inflación por encima de esa previsión y tasas reales negativas. En ese marco, los rendimientos en dólares CCL fueron de 2,4% con bonos globales GD35, 14,3% con depósitos a tasa Tamar, 16,2% con Lecap y hasta 20% en Boncer.
En ese mismo período, la inflación fue del 14,7%, el CER avanzó 15%, el dólar oficial cayó 3,5% y el libre 2,2%, siempre en términos nominales.
Qué puede pasar en el segundo semestre
Tomando esos resultados y la estacionalidad de la oferta de divisas, Quantum proyectó dos caminos posibles para lo que resta del año: uno de continuidad y otro de alteración del escenario actual. Para eso consideró las emisiones internacionales ya concretadas por empresas y provincias, las que podrían venir en el segundo semestre, la liquidación del superávit energético y el ingreso de dólares de la campaña agrícola, que avanza más lento de lo habitual.
Las diferencias entre ambos cuadros son marcadas. En el escenario de mercado, la Tamar anual se ubica en 22,5%, el dólar CCL cerraría en $1.726 y el riesgo país bajaría a 400 puntos básicos. En el divergente, en cambio, la tasa subiría a 26%, el CCL treparía a $2.012 y el riesgo país quedaría en 650 puntos.
Qué cambia entre ganar y perder
En el primer escenario, los rendimientos se invierten respecto de lo ocurrido hasta mayo. En los próximos siete meses, el carry trade en CCL dejaría apenas 1,1% en depósitos a tasa Tamar, una pérdida de 0,9% en Lecap y de 2,1% en Boncer. Los Globales, que fueron la peor alternativa en el arranque del año, pasarían a dar un saldo positivo de 5% en dólares CCL por la devaluación asumida y la baja del riesgo país.
Quantum aclara que seguir con el carry trade no alteraría demasiado las ganancias ya obtenidas hasta el martes pasado. Y agrega que, si el peso se apreciara a la mitad del ritmo visto hasta mayo y la inflación bajara al 11% en el período, las opciones en pesos seguirían siendo preferibles: Tamar rendiría otro 8%, Lecap 5,9% y Boncer 4,6%.
El escenario divergente plantea un deterioro general: más devaluación, más inflación, tasas más altas y un riesgo país en alza. En ese cuadro, todas las alternativas arrojarían pérdidas en dólares CCL: 13,3% para Tamar, 15% para Lecap, 16,1% para Boncer y 7,4% para Globales, que aun así serían la opción menos mala.
Balance anual y posibles rendimientos
Para todo 2026, el ejercicio de Quantum deja un saldo que va desde una ganancia de 7,5% con Tamar hasta 17,5% con Boncer en el escenario de mercado. En el divergente, en cambio, el resultado se acerca a cero: habría pérdidas de 1,2% en Lecap, 1,8% en Tamar y 5,2% en Boncer, mientras que mantener depósitos a tasa Tamar durante todo el año dejaría una ganancia marginal de 0,7%.
