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» Clarin
Fecha: 22/04/2026 06:57
Después de que la inflación alcanzara el 3,4% en marzo, su nivel más alto en un año, el Presidente destacó un comentario de la periodista Julieta Tarrés sobre un estudio que muestra que los procesos de desinflación exitosos pueden llevar hasta 10 años. Milei calificó la referencia como un "material riguroso", probablemente sin saber que había sido elaborado por Fernando Morra, exviceministro de Economía de Martín Guzmán durante el gobierno de Alberto Fernández. En una entrevista con Clarín, el economista y exfuncionario que analizó 108 episodios de inflación media en 76 países dijo que Milei "está haciendo un giro en su política económica", pero que su programa antinflacionario enfrenta "muchos problemas" de cara a las elecciones del 2027, como la falta de dólares y una elevada deuda. - ¿Qué opina del comentario del Presidente sobre su trabajo? - Me provoca un poco de sorpresa. El Presidente decía que el problema inflacionario se iba a resolver rápidamente y que el superávit fiscal iba a ser la herramienta principal para bajar la inflación. La narrativa está cambiando; el Gobierno está viendo que la inflación crónica de la Argentina es un problema complejo y con muchas causas. Es interesante. - Pero él sostiene que es un problema monetario. - Al principio decía que hay mucho dinero, el precio cae, vale poco la moneda y sube la inflación. Hoy dice otra cosa: el problema está en la demanda, no en la oferta. Está bien, ahora, ¿por qué la gente no quiere el dinero? Ahí empiezan con que hay cuestiones políticas, no hay reservas, inestabilidad cambiaria y shocks internacionales, una multicausalidad. TREMENDA CLASE EMPÍRICA. Javier Milei (@JMilei) April 16, 2026 Aquí se nota la diferencia entre los que trabajan seriamente, buscando datos y material riguroso y los brutos que opinan sin fundamento alguno. CIAO! PD: ayer una bestia decía que si la inflación sube por caída en la demanda de dinero es negar la https://t.co/rnqimltm1t - ¿Y el giro viene acompañado de cambios en la política económica? - Sí, pero con cambios en la comunicación. A principios de año, el Banco Central anunció que iba a comprar reservas, y antes decían que no lo iban a hacer. Eso es un giro de política económica. El Fondo Monetario Internacional en su último comunicado le está pidiendo (o el gobierno entiende) que hay mucha volatilidad de tasas de interés y que manejar la cantidad de dinero no es lo mejor. También está haciendo un giro, pero razonable, para manejar la política monetaria a través de las tasas. - Pero ¿ve un sendero claro o la política monetaria cambia cada semana? - Es una especie de ortodoxia que está por sobre el equipo económico en forma inicial, pero que rindió resultados bastante malos. El problema que está en los trabajos que escribí yo y muchos otros es cómo son las condiciones iniciales para establecer un programa que pueda bajar la inflación. Y el Gobierno tuvo sus éxitos en dos años, pero también tiene problemas: la inflación no se fue al piso, no acumuló reservas y el tipo de cambio real está muy bajo y estamos caros en dólares. - ¿Y qué dice la experiencia en los casos analizados? - Necesitás tipo de cambio real alto, reservas, y ahí recién iniciás. Chile y Colombia tuvieron bandas cambiarias mucho más acotadas que Argentina, y reservas para defender el techo de la banda. Eso no está; el Banco Central no tiene capacidad de intervenir en el mercado cambiario; la volatilidad inicial es muy grande. Y el tipo de cambio inicial, el piso de la banda, es muy bajo y no te permite acumular reservas. Está mal calibrada la banda y te faltó fortalecer al Banco Central. No están dadas las condiciones; tendrías que repensar el esquema económico y cambiario, pero ahora el Gobierno está atrapado. Mover el tipo de cambio es una mala noticia para ellos. - Milei dijo que el dato de marzo de inflación fue malo. Cuando usted estaba como viceministro de Economía de Martín Guzmán, les dio 6,7%, después descendió y en julio llegó a 7,4%. - No es desesperante, esto es un problema estructural. No se va a resolver rápido. Tienen a favor el ajuste fiscal y la no emisión monetaria. El segundo tema es el dólar; es muy difícil estabilizar los precios si el tipo de cambio es muy volátil y ahí tiene un problema estructural. Hay muchos vencimientos financieros en dólares, mucha demanda financiera de dólares y toda una discusión sobre si el gobierno puede acceder a los mercados. Tercero, las expectativas no están bien ancladas; hay mucha inercia en los precios, mucha reacción rápida y remarcaciones. Hay muchos problemas y dudas. - Después del 3,4% de inflación en marzo, Caputo volvió al FMI y anunció garantías para pedirle plata a Wall Street. - Es razonable, trata de mostrar que va a tener dólares para que el dólar no se desestabilice. Argentina tiene un volumen de deuda muy importante con bonistas externos y con el Fondo, del 60 y 40%. La pregunta que se hace el mercado es si entran a la Argentina, si van a estar últimos en la fila para cobrar. Eso está incorporado en el riesgo y es un problema permanente desde 2018. La garantía es porque no pueden bajar el riesgo país. No baja el costo de financiamiento, subsidiás el riesgo de los acreedores. Esto pasó en 1998 con las emisiones de deuda garantizada del gobierno de De la Rúa y hubo muchos problemas. La garantía puede complicar mucho si hay una reestructuración. - Volviendo a la política fiscal, ¿es sostenible ajustar educación, ciencia y parte de las jubilaciones para que baje la inflación? - Es bastante inefectivo, necesita otras cosas. La desinflación en Colombia y Chile se dio con un crecimiento económico de 4%, 5% o 6% todos los años durante más de 10 años. Acá, la calidad del ajuste fiscal de Milei es muy mala: cortaste inversión y el segundo recorte más importante, después de jubilaciones, es el único gasto educativo que tiene la nación, que son las universidades. Soy docente universitario, nos cortaron el sueldo a la mitad y todo el aparato de ciencia y tecnología está perdiendo capacidades a un ritmo acelerado. ¿Cómo crece Argentina en el largo plazo sin infraestructura ni educación compleja? ¿Y cómo se sostiene la deuda? Si afectás la productividad, estás rompiendo la capacidad de generar divisas y pagar la deuda. - ¿Qué debería hacer el Gobierno para bajar la inflación y crecer a la vez? - En los primeros seis meses, el Gobierno fue bastante heterodoxo con el control de las importaciones, la liquidación de divisas, el cepo cambiario y la emisión de Bopreales. Fue relativamente exitoso. Se hizo un ajuste fiscal muy importante y acelerado. Ahora, llegó a las elecciones con muy pocas reservas y con mucha inestabilidad cambiaria. Tuvo el salvataje de Estados Unidos. Todas esas cosas hoy te condicionan porque no acumulaste reservas y no hiciste política de ingresos. Va a tener que desdecirse, acumular reservas, aceptar que la inflación va a ser un poco más alta. Tal vez, revisar el piso de la banda cambiaria. Pero no lo van a hacer. - En agosto del año próximo hay primarias y luego elecciones presidenciales, ¿no tienen margen? - Van a tratar de hacer todo lo posible para estabilizar, para lograr algún acceso a los mercados. Va a ser muy complejo, a medida que lleguemos a las elecciones, la demanda de dólares particulares va a ser peor y el problema inflacionario va a persistir. No creo que puedan resolver rápido la inflación porque la deuda con el Fondo es un ancla muy pesada. Si el mercado ya sabe que le debés más de US$ 50.000 millones a un acreedor que no podés reestructurar, es muy difícil pagarles y reacceder a los mercados. Y si lo hacen, tienen que tomar garantías, y cualquier shock nos puede afectar. - Parece un círculo vicioso - No podemos iniciar un proceso estable de ir hacia una inflación baja, del 10% anual, porque hay que hacer cosas antes que todavía no están. Y está el problema adicional de deuda extraordinariamente grande y vencimientos demasiado elevados para el país; por eso es muy difícil iniciar un proceso de desinflación. Sobre la firma Newsletter Clarín
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