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Concordia » El Entre Rios
Fecha: 12/04/2026 08:49
La función de los pronósticos económicos, dice J.K. Galbraith, es hacer que la astrología parezca respetable. Por supuesto que no conocemos el futuro, y que en Argentina hasta el más próximo de los futuros es en general incierto, a pesar de que la predictibilidad ha mejorado con la baja de la inflación. Aunque se erre por porcentajes similares a los de antes, el monto absoluto del error es menor. De los pronósticos se deduce un escenario que, en el pasado, ha sido fuente de alta inestabilidad posterior a su existencia. La combinación de una tasa de inflación al alza, tasas reales muy negativas y dólar que se deprecia en términos reales contra el peso, el escenario que pronostica el REM, nunca fue muy duradero. Es el escenario que promueve el llamado carry trade, la generación de ingresos en dólares anormales a partir de la inversión en activos en pesos. ¿Puede ser diferente esta vez? No se sabe. Lo que sí sabemos es que las cosas que hace la administración de Milei son, en algunos aspectos, bastante diferentes de las que siempre se hicieron. En especial, el énfasis en que el desarrollo de Argentina provenga de los sectores exportadores. Un énfasis que podría ser costoso en el corto plazo, pero que ha sido claramente impulsor del desarrollo en muchos países emergentes, en especial del sudeste asiático, y que en el caso argentino de 2026 ha tenido el beneficio impensado de la guerra en Medio Oriente, que disparó el precio de las materias primas que exportamos. La forma sencilla de interpretar este fenómeno, por parte del mercado, es que la suba de estos precios va a provocar una oferta de dólares mucho mayor a la que se esperaba, y que, si no fuera porque el BCRA compra dólares cada día, el tipo de cambio sería menor. Enfermedad holandesa, dicen los más osados. Es una visión curiosa, a la vista de que las compras de dólares no generan aumento de reservas, porque cada dólar comprado es revendido al Tesoro, que lo vuelve a mandar al exterior para pagos de la deuda. En fin, el tiempo dirá si sobran o no los dólares. No es algo que se pueda medir en el corto plazo. El mercado financiero argentino tiene una mirada muy cortoplacista. El largo plazo queda a seis meses, algo que se percibe en el quiebre brutal de algunas curvas de tasas de interés, que saltan hasta 10 puntos porcentuales entre antes y después de las elecciones de 2027. Ese cortoplacismo es clave para explicar cómo es que la evolución diaria de la tasa de interés y el precio del dólar no parecen relacionarse ni entre sí ni con la evolución esperada de la tasa de inflación incluso, no parecen relacionarse con las expectativas de precio para el dólar a fin de año. Los precios del equilibrio actual son curiosos: no reflejan las expectativas de precio futuro. Solo lo explica la diferencia temporal en lo que los economistas y el mercado denominan futuro.
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