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Parana » Informe Digital
Fecha: 26/02/2026 13:30
Frigerio junto al ministro de Economía Fabián Boleas. De la redacción de INFORME DIGITAL Entre Ríos activa hoy su regreso al mercado internacional con una emisión de hasta u$s 500 millones, en una operación que la convierte en caso testigo del nuevo momento que atraviesan los bonos provinciales argentinos. El contexto es determinante. Con el riesgo país en torno a los 500 puntos y la curva soberana en proceso de compresión, el mercado volvió a mirar a los emisores subnacionales. La mejora en los globales, impulsada por la normalización financiera y el fortalecimiento de reservas, no solo redujo el costo de financiamiento del Tesoro nacional sino que empezó a derramar sobre las provincias. Santa Fe y la Ciudad Autónoma de Buenos Aires ya aprovecharon la ventana externa con colocaciones en la zona del 8%, mientras que Córdoba emitió a nueve años con una tasa cercana al 9%. En ese marco, Entre Ríos se suma al grupo de provincias que intentan capturar carry más compresión en el tramo largo de la curva. Según operadores del mercado, la emisión entrerriana se realizará bajo legislación extranjera y contará con bancos colocadores internacionales, uno de capital estadounidense y otro europeo. Se trata de deuda nueva emitida por la actual administración. El objetivo principal es recomprar el bono ERF25 al 100% de su valor nominal y refinanciar pasivos heredados, mejorando el perfil de vencimientos. La provincia regresa así al mercado internacional luego de varios años sin emisiones, tras el default y posterior reestructuración concretada durante la gestión anterior. El trasfondo técnico es el denominado trade provincial. Un informe de Balanz Capital plantea que, si el soberano extiende la convergencia hacia spreads compatibles con categoría B-, la dinámica debería contagiar a los bonos subnacionales. En ese proceso, los tramos largos son los más sensibles a una baja adicional de spreads, lo que convierte a la duration en la apuesta central. Para medir fortaleza crediticia, los analistas ponderan dos variables: solvencia (necesidades de financiamiento ajustadas por resultado fiscal) y apalancamiento (deuda sobre ingresos totales), otorgando mayor peso a la primera. Bajo esa metodología, Santa Fe, CABA y Mendoza encabezan el ranking por balances sólidos y bajo endeudamiento. En contraste, la Provincia de Buenos Aires ofrece mayores retornos esperados pero con más volatilidad política y fiscal. El diferencial de spread no siempre compensa los riesgos institucionales y de financiamiento. En el caso de Entre Ríos, la discusión no es solo política sino de tasa. Si el soberano rinde entre 8% y 9,5%, la colocación provincial debería perforar claramente ese rango para reflejar mejora relativa. De lo contrario, el mercado seguirá cobrando riesgo argentino pleno. En la City advierten que gran parte del repriceo inicial ya ocurrió. Por eso, la pregunta que hoy se hacen los inversores es cuánto están dispuestos a cobrar por seguir cargando riesgo argentino. Si la prima es marginal frente a alternativas regionales diversificadas, la decisión deja de ser puramente técnica y pasa a ser estratégica. La colocación que se defina hoy será el verdadero termómetro del crédito entrerriano. Más allá del monto, la tasa final marcará si la provincia logró capitalizar el nuevo ciclo financiero o si el mercado aún exige un premio elevado por el riesgo país.
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