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» Clarin
Fecha: 09/01/2026 07:31
El miércoles pasado, minutos antes de la apertura del mercado, el Gobierno confirmó que el país cerro un crédito REPO por US$ 3.000 millones con seis bancos internacionales para reunir las divisas que le faltaban de cara al vencimiento de deuda por US$ 4.200 millones que opera este viernes 9 de enero. Con la incógnita de las condiciones del REPO despejadas se esperaba que los bonos reaccionaran al alza y esto condujera a una baja del riesgo país. Pero no fue esto lo que ocurrió: el indicador de JP Morgan que mide el sobrecosto de la deuda argentina subió 1,4% en la semana y llegó a los 579 puntos básicos. Ya con el pago resuelto, la presión sobre los papeles argentinos no cede. Ahora, lo que el mercado quiere ver es si los bonistas que cobran esas divisas reinvierten en el país o prefieren opciones más seguras en épocas de turbulencia global. "Los activos domésticos siguen transitando un período más cauto a partir de una postura más inclinada al wait and see por parte de los operadores. Tras el pago del 9-E, donde se evaluará especialmente el nivel de reinversión de fondos, la atención se focaliza actualmente en el avance parlamentario de la reforma laboral, la actividad económica y la marcha del programa de compra de dólares del BCRA, ya que se convierten en ingredientes centrales para seguir mejorando la confianza de los inversores locales y externos", indica el economista Gustavo Ber. Para Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, "hacia los próximos meses, el foco del mercado pasará al ritmo de compras del Banco Central y a la acumulación de reservas netas, con los inversores evaluando si el ritmo podrá permitir una baja mayor del riesgo país que permita pensar en que próximos pagos de amortizaciones de capital en dólares puedan hacerse via renovación de deuda. Así, los inversores quieren ver una baja consistente del riesgo país que el permita a Argentina volver a los mercados internacionales de deuda luego de seis años de ausencia, y a la vez esperan que el Banco Central recomponga las reservas para dar señales de que cuenta con fondos para los próximos pagos, que solo en los que resta de este año superan los US$ 12.000 millones. Como Argentina no puede emitir deuda con el actual riesgo país el Gobierno debe salir a buscar divisas con otros mecanismos, como el REPO. Si bien esto contribuye a asegurar el pago, lo paradójico es que juega en contra de la baja del riesgo. Desde Aurum Valores explican que desde finales de 2017, la deuda argentina con acreedores privados y organismos internacionales tuvo un cambio estructural. De tener acreedores "privilegiados" por el 20% del total de deuda en 2017(excluida la deuda intra sector público) se pasó a tener casi el 40% de esa deuda en esa condición. Entre estos acreedores privilegiados figuran organismos multilaterales como el Fondo Monetario y también los bancos que aportaron al REPO. Esto significa que ante una posible situación de estrés financiero grave estos acreedores tienen prioridad de cobro frente al los llamados "acreedores privados", que son los que deberían soportar mayores quitas nominales. "No descartamos que este sea uno de los factores detrás de la dificultad que se observa para disminuir el riesgo país de forma mucho más marcada y persistente", señala Aurum. Este es uno de los factores que lleva a los inversores a volcarse a la postura wait and see y que lleva al mercado a dudar del nivel de reinversión que se verá en los próximos días en los activos argentinos. El otro factor clave es lo que la consultora Outlier denomina "desorden de roles": se desendeuda el Tesoro y se endeuda el Banco Central, a la vez que el Tesoro vende divisas y el Central las compra. Desde que empezó el año el Central lleva comprados US$ 175 millones en el MULC, pero a la vez el Tesoro realizó ventas netas en torno a US$ 500 millones entre Navidad y Año Nuevo para evitar que el dólar escale. En cuando al REPO, el Central se endeuda por US$ 3.000 millones poniendo como garantía bonos del Tesoro. "Tal vez lo menos atractivo del anuncio es que, a esta altura del partido, siga siendo el BCRA quien, incluso utilizando bonos del Tesoro como garantía, sea el que tenga que salir a hacer estas operaciones estructuradas para que luego el Tesoro utilice buena parte de los fondos para los pagos", señala la consultora de Gabriel Caamaño. Y apunta que este "desorden de roles termina siendo una mala señal y hace bastante mella en el argumento de mejora patrimonial del BCRA". Sobre la firma Mirá también Newsletter Clarín
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