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» Cronista.com
Fecha: 26/12/2025 10:46
El dato de 2,5% de inflacion cambio la ecuacion de los plazofijistas, ya que los depositos privados a 30 dias pasaron a tener tasa negativa. Esto provoco una caida en el stock de $ 1,7 billones, ya que habian llegado a $ 52,8 billones el 20 de noviembre pasado y disminuyeron a $ 51,1 billones el 17 de este mes, ultimo dato en el Banco Central. Plazos fijos UVA Los plazos fijos que vienen creciendo en su stock son los UVA, atados al IPC, pero a un minimo de 90 dias, que pasaron de $ 183.000 millones a $ 247.000 millones en el mismo periodo. Esto provoco que el Banco Nacion, que suele ser el que da el puntapie inicial para provocar que la competencia tambien suba las tasas, la movio 100 puntos basicos, al subirla a 23,5% anual. De todas formas, entre los diez bancos con mayor volumen de depositos, Macro lidera con 25%, mientras que el ICBC empata al BNA pagando tambien el 23,5%. Mientras en grandes entidades como el Santander, Galicia y BBVA rinden 21% anual. Ranking Entre otros bancos que informan sus tasas al BCRA, lideran CMF, Bancor, Meridian, Voii, Credito Regional y Reba, todos con el 27%. La pregunta de siempre es como se puede llegar a comportar el dolar en este contexto, para que no suba mas que la inflacion. Cabe advertir sobre el riesgo de cola asociado a extender duration en pesos. Ante un shock externo y sin cambios estructurales en el esquema monetario, el BCRA podria verse forzado a intervenir en el mercado, drenando liquidez y exacerbando la volatilidad de las tasas, alertan desde IOL. Curva CER La curva CER presenta una dicotomia clara. El tramo corto (2026) comprimio considerablemente sus tasas reales impulsado por un repunte en las expectativas de inflacion de corto plazo. Dentro de este segmento, ponderan el TZX26 como instrumento de cobertura ante un eventual estancamiento del proceso de desinflacion, con breakevens operando en promedio al 1,8%. Volatilidad Por el contrario, en el tramo largo (2027 en adelante), no observan un premio suficiente que justifique la exposicion a la volatilidad del riesgo pais y a las condiciones de liquidez. Ante un escenario donde el BCRA deba retirar liquidez para contener precios o tipo de cambio, la postura defensiva es acortar duration. Finalmente, los bonos duales tambien se presentan como cobertura ante sobresaltos cambiarios. El comunicado de politica monetaria ratifico el sesgo contractivo ante una debilidad en la demanda de dinero, lo que beneficia a los instrumentos con ajuste variable". Un factor negativo a considerar es que al ajustar por promedio, los duales presentan un beta menor a la variacion de la tasa TAMAR, agregan desde IOL. Cobertura Con breakevens de TAMAR en la zona de entre 24 y 25% promedio para 2025, dichos instrumentos actuarian como cobertura en un escenario donde la respuesta ante una presion cambiaria sea un alza correctiva en las tasas. Dentro de la curva de pesos, el analisis se fundamenta en un escenario de compresion de tasas, mayor liquidez en el mercado y tasas reales de corto plazo negativas. Todo esto se encuentra enmarcado en un proceso de desinflacion en marcha (aunque no exento de sobresaltos) y un esquema cambiario ajustado.
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