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Parana » Inventario22
Fecha: 26/06/2025 10:31
El Tesoro tendrá que emitir $4,3 billones, tras una mala licitación en la que, pese a haber ofrecido una tasa real más alta, solo pudo lograr un rollover del 58,87%. La Lecap más corta subió 0,3 puntos nominales respecto a la anterior salida al mercado de la Secretaría de Finanzas, sin embargo el mercado no acompañó y decidió salir de la deuda del Tesoro hacia pesos líquidos, lo que podrá impactar en dólares. Desde el Gobierno volvieron a referir a una remonetización virtuosa, ya que en junio y julio crece la demanda de pesos, por el pago de aguinaldos. Al Tesoro le vencían $10,4 billones que debía pagar el próximo lunes. Para intentar renovar esa deuda, ofreció un menú de Lecap de corto plazo y de Boncap con fecha hacia 2026 y 2027. Solo el 58,87% aceptó, por lo cual logró colocar $6,1 billones, pero le quedaron vencimientos por pagar por $4,3 billones, que deberá enfrentar con emisión monetaria, a partir del desarme de sus depósitos en el BCRA. El 91,7% de los que aceptaron renovar sus tenencias en Letras del Tesoro, decidió quedarse a muy corto plazo y con vencimientos que presionarán en julio (más de la mitad del total), agosto y septiembre. Para convencerlos, ofreció mucha más tasa en términos reales. La tasa de la Lecap más corta fue de 2,88% en esta nueva salida a lmercado. En la anterior licitación, del 13 de junio, Finanzas había convalidado una tasa del 2,58% efectivo mensual, un tipo de interés muy superior en términos reales al de la licitación anterior a esa, la del 28 de mayo, en la que había ofrecido un idéntico 2,58%, pero con una excepción: en el medio, el 12 de junio, el Indec publicó un IPC de mayo de 1,5%, muy inferior al 2,8% del mes anterior. Hay dos caminos para estimar una tasa real: ex ante, mirando la inflación proyectada por ejemplo por el REM del BCRA, o ex post, observando el último IPC del Indec disponible. Así, mientras que al 28 de mayo la tasa real mirando la inflación pasada era negativa del 0,2% (dado un IPC de abril del 2,8% frente a una tasa del 2,58%) la del 13 de junio fue positiva y del 1% real (IPC del 1,5% y tasa del 2,58%). La de esta última licitación quedó incluso más alta y fue del 1,3% real (IPC del 1,5% y tasa nominal del 2,88%). Aún así, el mercado decidió salir en una alta proporción de la deuda del Tesoro, generando una emisión de $4,3 billones. Desde el Gobierno, el director del BCRA Federico Furiase afirmó que lo ocurrido en la licitación fue parte de un proceso virtuoso de remonetización: “Vuelve a jugar el punto anker (remonetización en pesos por exceso de demanda de liquidez contra cancelación de deuda del Tesoro) en un contexto de exceso de demanda de pesos agudizado por el incremento estacional en la demanda de dinero. Por eso, el Tesoro constituyó preventivamente reservas en pesos con el superávit primario acumulado y las colocaciones netas del Tesoro en el mercado local”. Es decir, en junio y julio la demanda de pesos tiende a aumentar, al igual que en diciembre, por los pagos de aguinaldos. El punto anker al que refiere el Gobierno implica que los bancos, por caso, dejan de demandar instrumentos de deuda del Tesoro porque los clientes les solicitan liquidez. Resta esperar cuánto de eso tiene salida a un dólar que arrancó la parte final del mes muy demandado y con la cotización del spot mayorista subiendo hasta los $1.191,50. El director del CEPA, Hernán Letcher, dijo: “El refinanciamiento por debajo del 60%, combinado a las tasas de corte, refleja que incluso en la previa del fin de las LeFis (el 10 de julio) el Tesoro no pudo rollear. Sobre las LECAP ofrecidas se convalidaron tasas de corte hasta 0,2 puntos por encima de las cotizadas en el mercado secundario. El resultado significa una expansión de la base monetaria $4 billones solo en esta licitación ($2,1 billones en el mes). El 91,8% de los títulos adjudicados vencen en los próximos 3 meses”.
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