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Buenos Aires » Infobae
Fecha: 14/06/2025 04:36
Los bonos en dólares son muy prometedores, si el plan económico se consolida La estrategia financiera del gobierno, que colocó bonos para aumentar las reservas internacionales, hace cada vez más importante analizar rentabilidad y riesgo de las alternativas de inversión, en las que las futuras tasas de inflación y devaluación son variables clave para el resultado final. Al respecto, el último informe semanal de Quantum, evaluó los riesgos y eventuales ganancias de bonos en pesos y en dólares a 6 y 12 meses de plazo. Los resultados son sumamente sensibles a las tasas de inflación y devaluación que se verifiquen en esos horizontes de tiempo y resultan en preferencias diferentes según se trate de inversores “menos propensos al riesgo”, tenedores de bonos “duales” (aquellos que al final pueden elegir entre ajuste por inflación o por devaluación) y “perfiles más arriesgados” para los cuales bonos globales, como los GD 35, podrían generar altos rendimientos en dólares, pero muy sensibles ya no solo a inflación y devaluación sino al “riesgo-país” argentino. Quantum fue fundada a principios del gobierno de Alberto Fernández y Cristina Kirchner por Daniel Marx, exsecretario de Financiamiento y exmiembro de Darby Overseas, un fondo de inversión de Nicholas Brady, el secretario del Tesoro de EEUU que creó el “Plan Brady”, a partir del cual surgieron los “bonos Brady” con que se reestructuró la deuda latinoamericana. En qué bono invertir La consultora se preguntó, teniendo en cuenta los rendimientos actuales, cuál sería la mejor inversión en bonos del Tesoro argentino para escenarios de 6 y 12 meses. Como marco general, destacó la “marcada desaceleración de la inflación, calculó las “tasas breakeven” (aquellas que dejan indiferente a un inversor entre distintas inversiones) de inflación y devaluación y qué opciones son atractivas, según perfil de riesgo. Si la perspectiva es que la inflación siga “convergiendo” a la baja, dice Quantum, posicionarse en títulos a tasa fija, como Lecap y Boncap, “aprovechando las relativamente altas tasas actuales, parece ser la estrategia para perfiles de inversión menos propensos al riesgo”. En cambio, si la “convergencia” no es tan lineal, inversiones a tasa variable resultan convenientes, pues “pueden capturar mejor los eventuales desvíos temporales”, dice Quantum, que destaca los bonos Tamar, en especial aquellos con vencimiento a junio de 2026 (TTJ26), con bajo costo de “opcionalidad”, como alternativa para un horizonte algo más largo que el de una Lecap. “Perfiles arriesgados” Los rendimientos más apetitosos son para “perfiles más arriesgados”, dice el informe, que señala a los bonos globales en dólares, como el GD 35, como “opción superadora”. Claro que ahí entra en juego la evolución del riesgo-país. Al respecto, Quantum señala que dado el diferencial de casi 500 puntos básicos entre el riesgo-argentino y el promedio latinoamericano (655 vs 171 puntos), si esa brecha se redujese a la mitad (algo que se lograría si el riesgo argentino cae a cerca de 400 puntos), “la ganancia de capital del GD35 por ese efecto sería de 20% en USD y de 36% si convergiese al de la región”. El análisis de base de datos y tasas breakeven de Quantum precisa que al 9 de junio los bonos en pesos tenían un rendimiento anual promedio “de corto” de 36% y “de largo” del 27%, anomalía “que indica una perspectiva de desaceleración de la inflación” y vuelve ganador un rendimiento del 2,4% de tasa efectiva mensual. Para los bonos CER, ajustables por inflación, la tasa efectiva mensual es bastante inferior, del 0,8%, “sin grandes diferencias a lo largo de la curva después del primer año, lo que se refleja en una curva muy plana más allá de octubre de 2025”, nota Quantum. Para los bonos dollar linked (en pesos, pero atados al dólar) la curva de rendimiento sí muestra pendiente positiva, pero con pocos puntos de referencia, debido a la escasa oferta de instrumentos disponibles, y un 0,6% de tasa efectiva mensual promedio. Daza, Bausili y Caputo, explicando las recientes medidas en un streaming libertario En base a esa información Quantum calculó las “tasas breakeven” de devaluación e inflación para diciembre 2025 y junio 2026. Para inversores aversos al riesgo, el rendimiento en Lecap o Boncap resulta en una tasa mensual del 2,5% a 6 meses y del 2,2% si invierte a un año, que resultarían ganadoras y relativo bajo riesgo si al gobierno no se le complica el frente inflacionario. Bonos duales Para quien opte por bonos “duales”, para ser indiferente a esa inversión o una en Lecap la devaluación en los próximos 6 meses debería ser del 13,3% (a $1.344 en diciembre, similar a lo que para entonces marca el mercado de “dólar futuro”, $1.352) y si la inversión es a 12 mees la devaluación a junio de 2026 debería ser del 21,1 por ciento. Si al final del período la devaluación es inferior a esas marcas, la opción en pesos supera en rendimiento a los bonos dollar-linked. Y para los bonos ajustados por inflación (CER) el breakeven es una devaluación del 11,3% a diciembre y del 16,3% a junio 2026. Según el informe, dada la tendencia actual de la inflación y un programa monetario y financiero que apunta a la “dolarización endógena”, las tasas breakeven de inflación y devaluación parecen “relativamente altas”, en especial si se asignan buenas chances de éxito a la marcha del plan económico. Hasta allí las opciones de bajo riesgo. Las ganancias más apetitosas en el actual escenario son aquellas en dólares, “actualmente con rendimientos del orden del 11% anual -un riesgo país de 655 puntos-, con una duration promedio de 4,38” (esto es, recuperar toda la inversión en unos 51 meses). De todos modos, Quantum aclara que en comparación a los bonos en pesos “en este caso las ganancias serían en dólares libres, pero asumiendo un riesgo duration mayor. Esto es, que un cambio en el escenario alargue mucho el plazo de recuperación de la inversión.
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