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Buenos Aires » Infobae
Fecha: 01/03/2025 02:32
El indicador que mide la prima de riesgo de los bonos argentinos en comparación con los bonos del Tesoro de Estados Unidos, vivió una tendencia a la baja durante gran parte de 2024 (Foto: Reuters) El índice de riesgo país argentino, el indicador que mide la diferencia de rendimiento anual de los bonos argentinos en comparación con sus similares del Tesoro de Estados Unidos, vivió una tendencia a la baja durante gran parte de 2024. Desde que comenzó el año 2025, sin embargo, ese proceso se revirtió, y el EMBI plus para Argentina volvió a subir. Este cambio de rumbo, según explican diversos analistas, responde a una combinación de factores tanto locales como internacionales. En el último trimestre de 2024, el índice de riesgo país argentino alcanzó niveles mínimos para los últimos años, con un descenso sostenido desde los picos de 2023, tras registrar una caída de casi un 70% desde los niveles máximos. A comienzos de enero de 2025, el riesgo país se encontraba cerca de los 600 puntos básicos. Esta caída, sin embargo, fue efímera. En las semanas posteriores, el indicador comenzó a repuntar, alcanzando 780 pb desde mediados de febrero. Factores globales Según Juan Manuel Truffa, director de la consultora Outlier, el contexto global jugó un papel importante en la reversión del índice de riesgo país argentino. “Desde finales de 2024, los mercados globales mostraron una mayor volatilidad, y eso derivó en un fenómeno conocido como ‘fly to quality’. En otras palabras, los inversores comenzaron a volverse más selectivos y a priorizar activos más seguros, lo que afectó a los países emergentes y, especialmente, a aquellos con economías más volátiles como la Argentina”, explicó Truffa. El proceso de “fly to quality” se refiere a un fenómeno en el cual los inversores se retiran de activos de riesgo (como los bonos de países emergentes) y migran hacia inversiones más seguras, como los bonos del Tesoro estadounidense. Esto eleva los rendimientos de los bonos más riesgosos, lo que incrementa el riesgo país. De hecho, Truffa destacó que, a nivel global, el Índice Emerging Markets Bond Index (EMBI), que mide el rendimiento de los bonos de los mercados emergentes, empezó a subir en 2025, lo que exacerbó la tendencia negativa de los bonos argentinos. “Todo esto ocurrió en un contexto de ajuste en los mercados globales, especialmente por las políticas monetarias de la Reserva Federal de EE.UU., y la incertidumbre sobre las tasas de interés. Esto afectó la percepción de riesgo de los inversores hacia activos más volátiles, como los bonos argentinos”, puntualizó Truffa. Incertidumbre local y sus implicancias Si bien los factores internacionales jugaron un rol importante, Salvador Vitelli, de Romano Group, destacó que hubo factores locales que contribuyeron al cambio de tendencia del riesgo país. En este sentido, el analista subrayó que, a pesar de la corrección global, el mercado argentino enfrentó varios retos internos. “El sell-off global afectó fuertemente a los mercados emergentes en general, pero en Argentina hubo factores idiosincráticos que hicieron subir el riesgo país. Uno de esos factores fue la incertidumbre acerca de la salida del cepo cambiario, que sigue siendo un tema pendiente y genera dudas en los inversores”, explicó Vitelli. La incertidumbre acerca de la salida del cepo cambiario sigue siendo un tema pendiente y genera dudas en los inversores (Vitelli) El proceso de corrección de los activos de deuda argentinos no solo fue impulsado por el contexto global, sino que también por factores políticos internos. En particular, Vitelli mencionó el impacto del caso conocido como $Libra, que afectó la renta fija, especialmente los bonos soberanos. “El escándalo de $Libra fue un golpe significativo para la percepción del mercado sobre la transparencia de la economía argentina y su capacidad de gestionar la deuda. Si bien el impacto se sintió más en la renta variable, también tuvo efectos sobre los bonos soberanos”, apuntó. “No hablaría de una exuberancia negativa en cuanto al riesgo país, sino de una corrección técnica. Veníamos de un rally muy fuerte, con un aumento acelerado de los precios de los bonos", dijo Salvador Vitelli (Foto: EFE) A pesar de este escenario de incertidumbre, Salvador Vitelli descartó un deterioro sustancial. “No hablaría de una exuberancia negativa en cuanto al riesgo país, sino de una corrección técnica. Veníamos de un rally muy fuerte, con un aumento acelerado de los precios de los bonos, y era natural que en algún momento se produjera una corrección”, concluyó. Factores internos y expectativas El análisis de Maximiliano Donzelli, head de Estrategias de Inversión en IOL, apuntó también a factores locales, aunque con un enfoque más centrado en el contexto económico argentino. Donzelli explicó que tras el pago de renta y amortización de deuda realizado a comienzos de enero de 2025, los activos argentinos sufrieron en un proceso que redujo los precios de los bonos en torno a 10% respecto de los máximos de 2024. Este ajuste, según Donzelli, podría haber sido producto de una toma de ganancias, ya que tras un largo período de ascenso, el flujo de capitales hacia los bonos de Argentina se revirtió. El BCRA sigue acumulando reservas y el superávit fiscal mantiene una tendencia positiva a comienzos de 2025 (Donzelli) El analista también destacó que los fundamentos económicos locales no muestran señales alarmantes. “El BCRA sigue acumulando reservas y el superávit fiscal mantiene una tendencia positiva a comienzos de 2025. Sin embargo, la incertidumbre sobre la salida del cepo sigue siendo un tema crucial para los inversores”, comentó Donzelli. Según Donzelli, la firma del acuerdo con el FMI podría ser un catalizador positivo para el índice de riesgo país argentino. “Si se cierra un acuerdo estable con el FMI, junto con la posibilidad de una salida del cepo a mediados de 2026, podríamos ver una reducción del riesgo país. No obstante, los comicios de medio término en 2025 también jugarán un papel clave. Un resultado favorable para el oficialismo podría impulsar los precios de los bonos argentinos”, subrayó.
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