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Fecha: 06/01/2025 12:30
JPMorgan proyectó un crecimiento del 5,5 % del PBI real en 2025, impulsado por mayores exportaciones e inversiones (Reuters)
Un informe de JPMorgan proyecta que la administración de Javier Milei avanzará gradualmente hacia la liberación del cepo cambiario en 2025. Según el documento al que tuvo acceso Infobae, las condiciones para iniciar este proceso podrían estar dadas a partir del primer trimestre del año. Sin embargo, esta decisión estará supeditada a evitar episodios de volatilidad financiera que afecten la tendencia de desinflación. Para lograrlo, considera el gigante de Wall Street, se necesitará un nivel más alto de reservas brutas, que provendrán de depósitos en moneda extranjera, emisión de deuda corporativa externa y aportes de organismos multilaterales.
El plan incluiría una flotación administrada del tipo de cambio una vez liberado el mercado de divisas. Además, el enfoque estará acompañado de un sistema macroprudencial robusto, basado en experiencias de otros países con regímenes bimonetarios. JPMorgan destacó que alcanzar acceso pleno a los mercados internacionales de deuda será esencial para garantizar la estabilidad financiera. Este objetivo figura como una de las principales metas de la política económica para fines de 2025.
Sin temor a la apreciación cambiaria
JPMorgan enfatizó que la estrategia económica no dependerá de un tipo de cambio real competitivo para garantizar un superávit de cuenta corriente o incrementar las reservas internacionales. En cambio, el eje estará puesto en incrementar los ahorros nacionales estructurales, permitiendo que el sector privado expanda su capacidad de consumo e inversión sin generar restricciones financieras externas.
La portada del informe sobre la Argentina
Con un nivel más alto de ahorros nacionales, se prevé una apreciación del tipo de cambio real para el próximo año. Según el informe, esta valorización moderada no comprometería la sostenibilidad del crecimiento ni de la cuenta corriente. Sin embargo, para que esta política sea efectiva, se consideran imprescindibles las reformas macroeconómicas y microeconómicas, como las laborales, previsionales y fiscales, además de un fuerte compromiso con el orden fiscal.
Proyecciones sobre inflación y actividad económica
En cuanto a la inflación, el documento de JPMorgan proyecta una significativa desaceleración. La inflación interanual, que cerró en niveles del 220 % en 2024, podría reducirse al 37 % en 2025 y continuar su tendencia hacia el 20 % en 2026. Este descenso estará impulsado por un ritmo más lento en la devaluación del tipo de cambio oficial, que se estima en un 1 % mensual a partir de enero del próximo año.
En términos de actividad económica, el crecimiento del PBI real alcanzaría el 5,5 % en 2025, marcando una recuperación frente a la contracción de 2,6 % esperada para 2024. La mejora se verá sostenida por el incremento de los salarios reales, mayores inversiones en infraestructura y un crecimiento en las exportaciones, principalmente en los sectores de energía, minería y agroindustria. También se anticipa una normalización en los niveles de inventarios y un aumento en el consumo privado, alentado por la desaceleración inflacionaria.
El banco de inversión espera que continúe la apreciación cambiaria impulsada por el esquema de Luis Caputo y Javier Milei, pero no cree que sea un riesgo para la estabilidad del programa
Desafíos fiscales y financiamiento externo
Para el banco de inversión el ajuste fiscal será clave para sostener el equilibrio macroeconómico en 2025. Según JPMorgan, el déficit fiscal primario pasaría de un superávit del 0,3 % del PBI en 2024 a un equilibrio en 2025. Este resultado será el más alto desde 2010 y estará vinculado a un aumento en la recaudación impositiva impulsada por el crecimiento económico. Sin embargo, se destaca que la eliminación de impuestos como el PAIS y la falta de ingresos extraordinarios, como los anticipos de ganancias, podrían generar un vacío de ingresos de aproximadamente 2 % del PBI.
La entidad también subraya que el programa de financiamiento del Tesoro para 2025 enfrentará desafíos considerables. Cerca del 16% del PBI en deuda local deberá refinanciarse, y se estima que, incluso si el gobierno logra un nivel de rollover del 85%, el déficit financiero podría alcanzar los 13.000 millones de dólares. Un nuevo acuerdo con el FMI, que se espera cerrar en los primeros meses del año, podría proporcionar recursos frescos para cubrir parte de este déficit, así como respaldar la apertura gradual del mercado cambiario.
Reformas estructurales y su impacto a largo plazo
El informe anticipa que el gobierno buscará avanzar con reformas estructurales en 2026, aprovechando una mayor representación parlamentaria tras las elecciones de medio término. Estas reformas incluirán cambios en los sistemas laboral y previsional, y la consolidación de instituciones fiscales que garanticen un orden duradero. Estas medidas apuntan a reducir la presión fiscal sobre el sector privado y elevar la tasa de ahorro interno.
A partir de estas reformas y con un nivel más alto de ahorros nacionales, se espera que el tipo de cambio real continúe apreciándose de manera sostenible, sin comprometer la competitividad del país. Esto, según el análisis, permitirá al sector privado aumentar su capacidad de gasto y reducir las restricciones financieras externas.
El rol de las reservas internacionales
La acumulación de reservas internacionales líquidas será otro pilar en la estrategia económica para los próximos años. Se proyecta que las reservas brutas pasarán de 32.700 millones de dólares a fines de 2024 a 36.300 millones de dólares en 2025. Este incremento estará respaldado por un superávit en la cuenta corriente de aproximadamente 3,5% del PBI y un mayor ingreso de divisas derivado de sectores clave como la energía y la minería.
El informe destaca que la confianza en la estabilidad macroeconómica ha comenzado a reflejarse en un aumento de los depósitos en moneda extranjera por parte del sector privado, que crecieron un 2 % del PBI en los últimos meses. Asimismo, los bancos están utilizando esta liquidez en dólares para otorgar créditos exclusivamente al sector exportador, lo que contribuye a la acumulación de reservas líquidas por parte del Banco Central.
Proyecciones sectoriales hacia 2030
En un apartado del documento, JPMorgan analiza el potencial de los sectores productivos argentinos en el mediano plazo. Se destaca el crecimiento proyectado de las exportaciones de energía, que podrían alcanzar los 35.900 millones de dólares en 2030, impulsadas por proyectos como el desarrollo de Vaca Muerta y la producción de hidrógeno verde. En el sector minero, las exportaciones de litio aumentarían de 208 millones de dólares en 2021 a 8.730 millones de dólares en 2030, consolidando a Argentina como uno de los principales actores en el mercado global de este mineral estratégico.
En el ámbito de la agroindustria, el informe prevé un incremento moderado en las exportaciones de cereales y oleaginosas, mientras que los productos cárnicos experimentarán un crecimiento más significativo. Finalmente, en el sector de servicios, la industria del conocimiento podría triplicar sus exportaciones, alcanzando los 18.000 millones de dólares para 2030, convirtiéndose en un pilar clave del comercio exterior.
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