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» Cronista.com
Fecha: 08/05/2024 19:19
La ley Bases ya obtuvo media sanción en Diputados y ya comenzó su tratamiento en la Cámara de Senadores. Se espera un debate áspero, pero hay cierta expectativa positiva sobre una eventual aprobación del proyecto. Los analistas creen que los bonos aún siguen subvaluados y le ven mayor potencial alcista, el cual quedaría confirmado ante la aprobación de la ley Bases. Radiografía del crédito fintech: qué escenario se abre tras la baja de tasas Esperando al Senado Para el mercado, es importante que el proyecto del oficialismo pueda obtener el visto bueno de los senadores. Hace tiempo que está demandando la necesidad de una ley del Gobierno con la idea de consolidar las reformas que está intentando llevar a cabo desde que asumió en diciembre pasado. En esa misma línea, los analistas de Cohen afirmaron que los inversores ahora tienen la atención puesta fundamentalmente en lo que ocurra en el Senado. "Tras el revés de febrero, el gobierno logró un triunfo en el Congreso al obtener la media sanción de la Ley de Bases con un mayor apoyo al esperado. Para lograrlo, tuvo que consensuar con las demás fuerzas políticas, lo que implicó sacrificar o ceder parte del plan original. Ahora el proyecto deberá ser tratado en el Senado, donde se espera un resultado más ajustado, aunque con expectativas de aprobación", dijeron desde Cohen. Dentro de los cambios que tuvo que aplicar el Gobierno para poder lograr la media sanción, está el capítulo fiscal, que, mediante una mayor presión tributaria y una moratoria, busca mejorar la recaudación. "Este aspecto es necesario, aunque no suficiente, para cumplir la meta de equilibrio fiscal en 2024", advirtieron los analistas. Por su parte, Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, entiende que la aprobación de la ley Bases resulta clave para la dinámica de los activos locales. "Con el gobierno ratificando el rumbo elegido, nos mantenemos aún a la espera de señales más contundentes con relación a la sostenibilidad, en especial en el plano fiscal y de normalización las cuentas externas. Cobran así relevancia las negociaciones en el Congreso por la aprobación de la Ley Bases y el paquete fiscal, a la vez que serán clave los ingresos de dólares para evaluar la situación cambiaria", detalló. Impacto sobre los bonos Hay cierta expectativa de que una eventual aprobación de la ley Bases pueda impactar positivamente en el mercado, y en particular en los títulos de deuda argentinos. Los inversores se muestran cada vez más inquietos y exigentes con el Gobierno en cuanto a la necesidad de que este consiga aprobar una ley propia, de modo que muestre gobernabilidad y negociación en el ámbito parlamentario. Esto daría una sensación de mayor sostenibilidad a los cambios que intenta llevar adelante desde el lado económico. Nery Persichini, head de estrategia de GMA Capital, también advirtió que, en cuanto a lo legislativo y la aprobación de la ley Bases, el verdadero desafío yace en el Senado, donde Unión por la Patria cuenta con más del 45% de los representantes. "A pesar de asumir el apoyo total de Junto por el Cambio, tan sólo 4 votos negativos de legisladores por fuera de la oposición dura devolverían el debate hacia Diputados", advirtió. En cuanto a la estrategia para apostar a la aprobación de la ley Bases, Persichini considera que los bonos son los instrumentos más adecuados, y a los que le sigue viendo potencial alcista. "El vehículo más indicado para captar los avances legislativos es la curva soberana en dólares. La mejora de 40% en el precio de los bonos en moneda dura en 2024 es un reflejo del optimismo del mercado. Hacia adelante, ya no es imposible vislumbrar una curva más cerca de 10%, como cuando los Globales fueron emitidos en septiembre de 2020 luego de una ácida reestructuración", afirmó. El tema de la ley Bases ha sido una de las variables clave que impactó positivamente en los bonos en las últimas jornadas. A su vez, fue festejado por el mercado que la ley haya avanzado en la Cámara de Diputados, lo que permitió que los bonos eviten sufrir pérdidas en un contexto global más adverso. Los analistas de Adcap Grupo Financiero señalaron que las variables domésticas están sobre ponderando sobre la dinámica en el precio de los bonos argentinos, lo cual les sirve como escudo ante un contexto de mayor volatilidad en el mercado de renta fija global. "Si bien la volatilidad fue bastante mayor por el aumento de las tasas en EE.UU. (la tasa de 10 años alcanzó 4,70% a mediados del mes), los bonos locales se mostraron muy resilientes y se recuperaron rápidamente de la mano de la dinámica local que continua favorable ante la esperada "media sanción" de la Ley Bases y el Paquete Fiscal en la Cámara de Diputados", explicaron desde Adcap Grupo Financiero. En ese sentido, agregaron que ahora falta ver si se puede conseguir un resultado favorable en el Senado. "Creemos que la aprobación de estas leyes combinada con la capacidad de construir consensos a través del dialogo con otras fuerzas ayudan a responder las preguntas de fondo respecto de la sostenibilidad del ajuste y, en definitiva, del investment case de Argentina", dijeron desde Adcap Grupo Financiero. Joaquín Álvarez, CEO de Imsa ALyC, cree que los bonos todavía tienen potencial alcista mayor de cara al mediano plazo. "Creemos que aún hay valor en los bonos. Si bien hay riesgos latentes, la tesis de inversión en los bonos argentinos sigue estando vigente. Para los inversores que estén dispuestos a asumir riesgos, todavía vemos que hay valor relativo a comparables y manteniendo un ojo muy cercano en todos estos eventos o sucesos que están alrededor de la Argentina y del mundo", comentó. Potencial alcista en los bonos A la hora de evaluar el potencial alcista que los bonos puedan llegar a tener ante la potencial aprobación de la ley Bases, el cálculo que hacen los inversores se basa en intentar proyectar las subas que podría tener la deuda local si es que operase en niveles y tasas similares a sus comparables. Para los analistas de Facimex Valores, los Globales siguen subvaluados contra los comparables, por lo que aún le ven potencial alcista. En ese sentido, desde la compañía esperan que, cuando el escenario externo se acomode un poco más, la dinámica fiscal y la acumulación de reservas impulsen la compresión. "La curva argentina finalmente convergió a la curva de Ecuador, pero sigue muy lejos de otros comparables altamente estresados como Pakistán, El Salvador o Nigeria. Seguimos viendo gran atractivo en mantener una elevada exposición (60%) a soberanos hard dollar en las carteras de renta fija en moneda extranjera. Sobre ponderando AL30 y GD29 a la espera de que termine de aplanarse la curva", dijo. En cuanto al potencial alcista de la deuda, Persichini detalló que una compresión de la curva hacia el 10% que Egipto rinde produciría ganancias de capital promedio de 42% y una paridad media de 73%. A su vez, el estratega de GMA Capital agregó que si el mismo ejercicio fuera replicado con las métricas de Turquía (TIR de 7%), el incremento de precio medio en los bonos argentinos podría ser de 65% y precios en torno a u$s 85. Finalmente, y en cuanto al potencial alcista, Franco entiende que en un escenario de sendero firme y sostenible hacia la normalización económica puede pensarse en una mayor compresión de la curva de deuda argentina. "Quien considere que Argentina puede rendir como Ecuador (TIR de 17% tramo corto) puede ver valor en los bonos cortos que presentarían el mayor potencial alcista en la curva. Perfiles aún más optimistas, que piensen en una mayor compresión aún, pueden ver valor en el tramo medio y largo (GD35, GD38 y GD41)", dijo Franco. Según sus cálculos, si la Argentina rindiese 16%, los bonos subirían entre 20% y 34%, mientras que, si pasasen a rendir 12%, el potencial alcista rondaría entre el 40% a 52%. Finalmente, si la deuda local pasase a operar con tasas del 10%, las subas estimadas por Franco rondarían entre el 47% y hasta 69%
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